血制品行业的小白马

元儿屉

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血制品行业的小白马

研报日期：2016-08-05

　　博雅生物(300294)　　预期落地，中报业绩兑现高增速：实现营业总收入 4.02 亿元，较上年同期增长 78.38%；实现扣非后归母净利润1.04 亿元，较上年同期增长 121.40%，符合先前预期。在新浆站投产及纤原涨价的带动下，血制品收入2.11 亿元，同比增45.29%；天安药业、新佰制药经营目标完成顺利，合计实现利润3827 万元，完成全年业绩承诺将是大概率事件。　　血制品长牛逻辑不变，量价齐升有望持续：上半年进口白蛋白批签发量占比高达60%，血制品供需缺口没有改善，预计行业政策中期内将维持宽松状态，填平血浆供应缺口将是未来3-5 年的主旋律；价格方面，根据福建省血制品第二次价格谈判结果，PCC、凝血因子Ⅷ价格出现上涨，我们认为，在药品杀价走在最前列的福建省，允许血制品中最易引发社会问题的产品涨价，释放出“先保供应、后谈价格”的强烈信号，预计静丙、纤原等产品价格进一步上涨通道有望开启。　　加强激励机制，品种储备丰富，极具潜力的小白马：截至6 月底，员工持股计划已完成购买，成交均价57.03 元，彰显了公司上下对未来发展的强烈信心。在研品种方面，凝血因子Ⅷ8 因子已进入临床Ⅲ期，一年内有望上市；PCC 临床申请已受理，获批后将进入试验阶段；与LFB 合作开发的 vWF 因子进展顺利，有望进入深层次的合作。总体而言，公司处于高景气的行业周期中，短期业绩兑现，产品梯队良好，值得享受高估值。　　投资建议：预计公司2016 年-18 年的收入增速分别为145.84%、50.79%、33.05%，EPS 分别为1.16、1.87、2.45 元。维持买入-A 的投资评级；由于业绩兑现，行业景气度持续上升，估值中枢上移，未来12 个月目标价上调至80.00 元（调升33%），对应2016-18 年的PE 分别为69X、43X 和33X。　　风险提示：浆站获批及浆员拓展不达预期；血制品涨价的政策风险。今日最新研究报告

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