似朝霞之初放，如日之方暾

凤峡酌

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似朝霞之初放，如日之方暾

研报日期：2016-06-01

　　利亚德(300296)　　小间距 LED 爆发元年，千亿市场正在逐步开启，利亚德似朝霞之初放　　2016 年是小间距爆发元年，公司一季度订单 2.84 亿元，较去年同期增长 156%，我们预计公司 16 年小间距订单有望继续翻倍。目前小间距 LED成本仍在快速下降（比 DLP 低 30%-40%，替代市场空间 2020 年将达 150亿以上），会议投影等商用领域也在爆发（市场空间 200-300 亿），海量民用高端市场也正在起步，我们认为小间距未来三年行业复合增速有望达到 80%以上，利亚德作为行业开创者和行业绝对龙头，凭借技术、品牌和渠道等全面优势有望长期占据 50%市场份额，显着受益于行业爆发性增长。　　全面布局文化旅游产业链，开拓又一千亿市场，利亚德如日之方暾　　利亚德的文化大战略从文化旅游开始落地，且落地速度非常快，公司内容科技（视听、声光电和虚拟现实 AR）政府一体化模式非常独特，领先优势明显，公司标杆项目---茅台镇项目规模仅前期部分设计、设备等建设规模就达到 1.5 亿左右，且后续预计还将有每年几千万运营收入。　　我们按照利亚德目前单个项目规模保守估计，仅中国各景区的文化旅游升级空间需求即达到千亿级别，利亚德凭借内容科技政府模式的独特优势，在文化旅游蓝海市场仅仅是刚刚扬帆启航。同时利亚德还已经开始布局体育、教育等领域。　　利亚德深入布局场景式 VR/AR 领域　　公司在场景式 VR/AR 领域已经完成内容核心技术整体方案的完整布局，而 VR 和 AR 也是公司文化科技战略中重要一环，在公司后续各种文化项目中，场景式 VR 和 AR 技术将大大提升利亚德文化科技战略的吸引力和层次感，有望加速公司文化战略的拓展。　　盈利预测与投资建议：　　我们预计公司 16-18 年 EPS0.81、1.45、2.21 元，对应当前股价 34、19、12 倍 PE。公司作为小间距龙头显着受益于行业爆发，同时文化旅游项目刚刚起步，成长空间巨大。给予公司 17 年 30 倍 PE，对应股价 43.5。　　风险提示　　小间距推广不及预期；并购整合不及预期。今日最新研究报告

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