研报日期：2016-09-12

　　中际装备(300308)　　事件：公司发布公告，拟通过发行股份的方式向益兴福、刘圣、朱皞等27名交易对方购买其合计持有的苏州旭创100%股权。同时，上市公司拟向王伟修、云昌锦、凯风厚泽、永鑫融盛、上海小村等5名配套融资方非公开发行股份募集配套资金，募集资金金额不超过本次资产交易价格的100%。收购标的苏州旭创100%股权的预估交易价格定为280,000万元，经上市公司与交易对方协商确定本次发行价格为13.55元/股，因此上市公司用于购买标的资产需要发行的股份数量合计约为206,642,054股。　　电机设备主业低迷，小跨度并购成功概率大：在国内经济持续下行压力加大、经济增速放缓背景下，公司所处的电机绕组装备制造行业低迷，市场竞争激烈，行业市场环境持续不佳状态依旧。公司选择并购国内高性能高模块领域龙头苏州旭创，极大地改善公司资产质量，提升公司盈利能力。考虑到以下因素：1.公司所在电机设备行业与光通信行业同属于工业制造业，跨度不大；2.重组后实际控制人不变，不属于借壳上市；3.苏州旭创拆除红筹架构进展顺利。我们认为重组计划获得通过概率较大，重组后将极大提升公司价值。　　数据流量高速增长，高速光模块行业快速爆发：云侧内容供给丰富、管道带宽能力充足、管道价格持续下降、端侧内容需求保持旺盛，是数据业务将保持多年爆发增长的基础。在数据业务持续爆发增长情况下，光通信网络重要部件光模块需求快速提升，预计2020年市场规模将达到71亿美元。一个值得关注的现象是，随着带宽需求增加，高速光模块需求占比越来越高，预计2020年全球10G/40G/100G光模块收入将达到43.50亿美元，在总体光模块市场的占比将超过61%，其中100G光模块CAGR将接近30%。　　国内高速光模块行业霸主，增长潜力巨大：公司收购标的苏州旭创是国内高速光模块的霸主，拥有强大的竞争优势：1.先进的技术体系和工艺水平，保持高速光模块产品高性能、高良率和低成本，产品具有全面的竞争力；2.完成美欧一系列专业认证，与亚马逊、谷歌、微软、华为、中兴等国际国内大型客户建立了良好的合作关系和产品依赖性；3.供应链完善，拥有较强上游核心芯片拿货能力。4.强大的盈利能力，承诺2016-2018年度净利润不低于1.75亿元， 2.11亿元， 2.83亿元。我们认为，苏州旭创获得募投资金后，将继续扩大在高速光模块行业内的竞争优势，增长潜力巨大。　　盈利预测与投资评级：预计公司2017年初完成对苏州旭创的收购后，将极大地受益于数据业务爆发增长，成为国内高端光模块行业龙头。预计公司2016-2018年的EPS为0.03元、0.59元、0.73元，对应 PE 360/21/17 X。我们看好公司在光通信领域盈利前景，给予“买入”评级。　　风险提示： 重大重组失败风险，苏州旭创拆除红筹架构还存在隐患风险，行业竞争进一步加剧导致苏州旭创盈利能力下滑风险。 今日最新研究报告

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