调研简报：天线业务重回增长，指纹识别即将爆发

王序

(发表于: 硕贝德股吧更新时间: )

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调研简报：天线业务重回增长，指纹识别即将爆发

研报日期：2015-12-18

　　硕贝德（300322）　　投资要点：　　惠州硕贝德无线科技股份有限公司是我国领先的天线供应商，近年来依托在消费电子领域下游客户资源，拓展了摄像头模组、指纹识别模组产品、手机机壳产品等业务，并向上游延伸，积极发展先进封装业务，形成了以客户为中心逐步扩展的产业链布局。　　1. 天线业务重回增长，机壳布局趋于完善：　　公司是 TCL、中兴等国内着名手机品牌的天线主力供应商， 2015 年上半年由于手机产业链增速放缓，导致手机天线营收出现下滑，公司积极应对手机产业出现的变化，在 2015 年下半年着力进行新客户的拓展。我们预计未来随着 OPPO 等新客户的导入，公司手机天线业务将改变下滑的态势。另一方面，随着金属机壳的普及，机壳设计和天线设计之间的关系越来越紧密，公司紧跟产业发展趋势，在终止了收购杰普特的事项后，在 2015年下半年收购金属外观件加工企业利美实业 51%股权，依托利美实业在镁铝合金电视机边框加工领域的技术积累，快速切入金属机壳制造，同时收购深圳璇瑰 51%股权布局塑胶机壳制造以及注塑工艺，参股鑫濠信精密 35%股权布局金属压铸工艺，通过一系列产业投资，公司已经拥有了从压铸到 CNC 制造再到注塑工艺一整套完善的机壳制造工艺，未来通过内部整合，公司将具备天线机壳一体化的整体解决方案，能够更好的为客户提供一站式的服务。同时公司多年来积累了丰富的 NFC 天线技术， NFC 天线市场一旦出现发展公司将率先受益。　　2.摄像头模组走向高端，指纹识别模组爆发在即：　　公司 2014 年投资凯尔光电，目前持有其 61.8%股权，并全资设立了惠州凯尔，切入手机摄像头模组产业，并大力拓展指纹识别模组产品。由于手机摄像头和指纹识别模组产品与手机天线产品有着完全重合的下游客户，公司能够充分利用多年来客户资源方面的积累，快速进行新产品导入。目前公司已经成功开发出从 200 万到 1300万手机摄像头模组产品，并实现了大量供货。通过中低端产品的渗透，公司快速打入了宇龙、中兴、 TCL 等下游客户的供应链，未来公司摄像头模组将从中低端产品逐渐向附加值更高的中高端产品过渡，有望逐渐开始贡献利润。指纹识别模组产品方面，公司和汇顶深度合作，目前已经成功切入了魅族、中兴、 TCL 等大客户的产业链。另一方面，公司也积极与其他主流方案商进行合作，为未来拓宽客户范围打下坚实基础。指纹识别能够有效提高手机支付等场景的安全性和解锁等场景的便利性，未来将在智能终端中实现快速渗透，我们认为公司指纹识别业务正处在高速增长的前夜，明年有能力实现快速增长。　　3.科阳开始量产，封测业务逐渐走上轨道：　　公司 2013 年投资科阳光电，切入高端封装领域。目前公司持有科阳 65.92%股权，科阳光电主要设备已经转固，拥有了月产 6000 片的封装产能，目前主要进行摄像头芯片以及指纹识别芯片的封装。公司已经通过了思比科等客户的认证，开始批量出货。封装行业是一个规模效应明显的行业，科阳由于产能刚刚开始释放，因此还处于亏损状态。随着公司通过了第一批的客户验证并形成了稳定出货，预期后续的客户认证也有望顺利完成，产能利用率将逐步提高，公司的封测业务将逐渐走上轨道。　　4.给予硕贝德买入评级：　　公司是业内领先的天线提供商，积极布局摄像头、指纹识别、机壳以及高端封装领域， 2015 年业务处于调整周期出现了一定程度亏损，未来随着公司布局的几个业务领域的发力，有望扭亏并实现快速成长。我们预计公司 15-17 年的 EPS 分别为-0.11、 0.23、 0.33 元，公司目前股价对应 15-17 年的估值分别为-181 倍、 88 倍和 62倍，鉴于公司正处在经营拐点，多项业务有望实现突破，给予买入评级。　　5.风险提示：　　1、指纹识别模组销售不达预期　　2、天线业务竞争激烈导致毛利超预期下滑今日最新研究报告

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殳怕自

祝大家投资顺利

2015-12-18 15:35:18
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伊般班

这货每次一调研就跌，是不是某个主力要走了，这几天这个熊样

2015-12-18 15:35:43
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匡咏

2015-12-18 15:37:00
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怀老国

尼个意思？出研报了，要跑吗？

2015-12-18 15:38:11
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左欲丁

上次就出了，怎么又拿来说

2015-12-18 15:46:07
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凤瓶值

跑!看谁比兔子快!

2015-12-18 15:46:10
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禄庸站

前几天的

2015-12-18 15:48:40
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濮的修

我懂了。怕散户跑了，所以再发一遍，意思就是别跑有利好。。。然后他TMD先跑了

2015-12-18 16:33:03
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扈居伍

该跑了

2015-12-18 16:40:23
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宿炭保

早他妈说过了又拿出来干嘛？

2015-12-18 16:47:31
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季翌崃

想走的不要留留着的都会有大回报，相信小贝的未来。

2015-12-18 16:47:32
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容洳务

掩护主力出货了！这垃圾

2015-12-18 17:49:49
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应扶帙

长线拿着，半年有回报

2015-12-18 18:58:35
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后栅

你跟条狗似的在这嗷嗷的。

2015-12-18 20:43:25
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井旋我

国海的调研还是中规中矩的。企业的发展就是这样的，16年手机品种将有新的带头大哥，硕贝德基本上都已切入。唯一稍有遗憾激光3D打印这块未进入。前期涨幅已翻了一番，应属补涨，近期调整。将随创业板波动，大股东故意在16、17元处增持，已展示了此股的独立行情快要到来。拿稳了，收好了，我的小股要拽了。

2015-12-19 07:13:51
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扶弘玻

分析的不错

2015-12-19 10:00:53
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简畔

与机构一致看齐，并长线持有看好

2015-12-19 21:57:04
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房肉偶

利好不断不停涨

2015-12-21 23:25:30
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养足杯

好

2015-12-22 19:31:20
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