研报日期：2016-03-16

　　东方网力(300367)　　事件：3 月15 日公司发布公告，其全资子公司香港网力拟对马来西亚安防监控解决方案公司CABNETHOLDINGS BERHAD 进行投资，以745.25 万林吉特（约合人民币1180 万元）受让CABNET 公司股东股票1355 万股，并以684.75 万林吉特（约合人民币1087 万元）向香港网力增发1245 万股，股权转让和认购完成后，香港网力合计持有CABNET 公司23.85%股权。盈利承诺2016、17、18 财年利润额不低于630、670 和700 万林吉特。　　点评：核心业务海外布局第一子，参与国际竞争试验田。投资马来西亚安防监控解决方案公司，是东方网力将其拥有核心技术的视频管理平台推向海外的第一步。公司之前的海外投资以前沿技术（家庭机器人等）为主，而本次投资则选择了与其当前安防业务直接相关的马来西亚安防解决方案商，此举一方面是顺应国家“一带一路”走出去战略，为其拓展全球业务提供契机；另一方面公司凭借其在技术、管理以及成本方面的优势，也是对其是否拥有全球化业务能力的一次试验，并借此直接参与国际竞争。基于本次对外投资，我们结合公司2015 年业绩、布局以及安防行业趋势，再次梳理了公司的业务逻辑和发展方向。　　2015 年业绩高度兑现，兼并收购动作频繁。2015 年营业收入10.17 亿元，同比增长58.92%，归属母公司净利润2.49 亿元，同比增长82.65%，符合预期。2015 年研发支出占比达10.44%，与2014 年持平。公司2015 年进行了多项并购交易，一方面深化安防业务市场渠道开拓，另一方面布局交通领域行业横向拓展，同时在外延方面做了诸多布局，包括投资家庭机器人、巡逻机器人以及相关技术支持企业。同时公布2016 年最新定增预案，拟募集资金不超过18.3 亿元，发行股份不超过8000 万股，投入视频大数据及智能终端产业化和智能服务机器人项目，投产后预计增加净利润2.96 亿元。　　基础坚实支持盈利增长，布局未来业务拓展可期。公司2015 年的一系列动作都在佐证我们的观点，再次强调我们的核心逻辑：　　基础坚实：行业好、技术牛、模式创新，“横向 纵向”持续高增长。纵向深耕，公司加大研发投入，在“云联网、智能硬件、视频大数据”形成领先的技术优势，进行了诸多并购，并牵手SenseTime，凭借视频深度学习技术持续提升公安视频实战ARPU 值；横向拓展，借助自身技术实力不断进行行业拓展，目前收购华启智能、深圳中盟，渗透至高铁及交通领域。我们认为，公司所构建的视频互联生态已初步形成，各环节协同效应将在未来几年加速释放，业绩进入持续高增长期。　　未来可期：行业、技术、资本三重布局。行业，ToC，布局家庭机器人、进军“家居入口”争夺战；ToB，参股Knightscope 进入安防机器人领域，收购动力盈科、爱耳目，协同各地区安保运营公司，创新打造报警运营服务的“淘宝模式”。技术支持，不断布局技术研发型公司和项目，包括创立东方瓦力，参股爱尔目以及智能服务机器人项目建设。资本，注资多家产业并购基金，围绕公司战略进行相关初创企业的投资。我们认为，在分享安防行业高增长的同时，公司积极布局前沿科技，为公司长远发展转型打下坚实基础。　　安防监控：解决方案加速集中造就优胜劣汰，产业层面助力公司长期发展。政策层面来看，行业增速进入转档期，技改升级呼吁顶层设计；技术层面，云存储、大数据的运用对企业研发能力提出更高要求；资本层面，上市公司相对便利的融资渠道将在内生和外延方面获得更快的增长。因此，我们认为整个安防监控、智慧交通领域，“十三五”期间将迎来在解决方案领域加速集中的趋势。东方网力作为安防解决方案商中基础扎实并最早布局未来的企业之一，在行业层面受到政策、技术和资本的作用加速解决方案集中的背景下，并且在战略布局窗口期基本结束的前提下，其拥有的卡位优势将带给公司巨大的红利。关于产业趋势的详细逻辑，请参考我们的2016 年度策略报告《通信、物联网年度策略报告-安防监控：政策、技术、资本三重驱动，解决方案迎结构性机遇》。　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2016-2018 年实现营业收入16.3、22.86、31.50 亿元，同比增长60.5%、40.1%、37.8%；实现归属于母公司净利润4.49、6.45、9.13 亿元，同比增长80.76%、43.50%、41.60%，不考虑增发预案，我们预计公司2016-2018 年实现摊薄后EPS 分别为1.39、2.00、2.83 元。考虑到视频监控管理平台市场空间在未来五年的高速增长及公司在此领域的卡位及规模优势，结合公司在大众消费领域的战略布局，公司在二级市场上可享受一定的估值溢价，不考虑2016 年定向增发，6 个月目标市…… 今日最新研究报告

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