研报日期：2016-03-01

　　绿盟科技(300369)　　绿盟科技发布 2015 年业绩快报，营业总收入 8.78 亿元，同比增长 28.34%，归属于上市公司股东的净利润 1.98 亿元，同比增长 37.52%。亿赛通事件得到较好解决，内生增速预计处于拐点。 目标价 44.85 元。　　亿赛通影响已得到较好解决： 公司在亿赛通上采取的处理措施包括安排高管统筹管理亿赛通业务，安排亿赛通原董事长与总经理分别承担自身业务团队，实行股权激励绑定亿赛通的核心团队等。我们认为亿赛通的关键在于其产品线与绿盟团队的融合，以及逐步降低对于亿赛通原高管的个人依赖。从公司没有计提亿赛通商誉减值以及净利润同比增速达到 37.52%来看，预计亿赛通全年实现净利润应该接近 15 年业绩承诺，说明 15 年第四季度相应措施已经取得较好进展。预计亿赛通在 16 年将为公司业绩带来更为积极的作用。　　内生业绩增速预计处于拐点期： 若以亿赛通 15 年净利润 4000 万计，考虑非经常性损益 2990 万元，绿盟扣非后内生净利润约为 1.28 亿，同比下降 5%，营收同比增长约 6%。我们预计公司 15 年依然在研发投入上保持较高增速，同时在渠道拓展上亟须取得突破。考虑到公司在组织架构上从产品事业部向行业事业部进行调整，突出渠道突破的能力建设，以及公司长期高研发投入奠定的产品基础，公司 16 年业绩大概率呈现向上拐点。　　绿盟已经成为安全云服务的先行者： 公司于 09 年开始云安全研究， 12 年进行安全产品虚拟化。针对大中型企业， 绿盟安全云已于 14 年上线运行，目前提供极光扫描、反垃圾邮件、网站安全检测、设备关怀服务四大服务，已在中国移动、国开行、国家税务局、农业部等政企部门得到应用。 公有云厂商在企业级安全领域技术积累有限，公司有望凭借领先技术优势与公有云厂商形成互补，实现对中小企业的规模化覆盖。 我们预计公司在数据安全、 APT 攻防上领先的产品有望进一步云化，形成安全云服务的全面解决方案。　　“强烈推荐-A”投资评级。 考虑增发摊薄， 预计 2015-2017 年 EPS 分别为 0.56元/0.68 元/0.90 元，分别对应 62/51/38 倍 PE。 目标价 44.85 元。　　风险提示： 与亿赛通整合不及预期，销售拓展不及预期 今日最新研究报告

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