研报日期：2016-03-18

　　绿盟科技以网络安全攻防能力享誉国内。我们认为，网络安全行业正处于服务化商业模式的爆发前夜，绿盟在技术、时机把握和销售拓展上皆领先国内，理应充分享有估值溢价。公司对于销售的重视、资本运作能力超出市场认知，我们通过分析其经营思路与外延战略，认为公司业绩处于拐点，极具中长期投资价值。　　安全即服务正处于爆发前夜。安全即服务（Security as a Service）通过云模式来提供安全产品。需求端满足客户低价高效诉求，供给端提升毛利率与粘性。我们从商业模式先进性、发展趋势、典型公司案例充分证实：海外中大型企业已充分接受安全即服务，市场空间过百亿美金，渗透加速。　　技术、时机把握与销售拓展，开拓安全即服务蓝海。技术：绿盟Web 应用安全、入侵防御等领域已形成极高壁垒，多年连续入选Gartner 魔力象限，而应用安全正是安全即服务最佳突破口。时机：绿盟全国首发“绿盟云”安全即服务平台，5 大服务上线半年拓展3000 客户，我们认为16 年将成为公司安全即服务元年，数千家付费客户有望成为蓝海开拓明证。销售拓展：SaaS 事业部设立，公有云为主私有云为辅突破，契合国内外现实差异，我们认为与腾讯战略合作只是开端，如后续能与更多巨头合作将更加体现公司价值。　　技术为本着重销售，研发红利将在海内外开启。对比所有上市安全公司，绿盟唯一保持研发投入占比持续上升，具有最高本科以上员工比，技术基因彰显。然而我们认为公司对于销售的重视超出市场认知，海外团队人员构成充分体现经营思路的转变，行业事业部将更专注于客户，16 年能见拐点效应。　　资本运作能力超出市场认知。市场认为绿盟过度看重技术，容易忽视与标的文化融合，而我们认为其投资策略一贯高标准，更容易发掘细分行业龙头。作为具备大规模海外拓展能力的安全厂商，海外资本运作可能成为重要催化。　　维持“强烈推荐-A”投资评级。不考虑增发摊薄和新增外延，预计2015-2017年EPS 分别为0.50 元/0.68 元/0.90 元，分别对应67/49/37 倍PE。目标价49.40 元，对应16 年65 倍PE。　　风险提示：国内信息安全政策推出低于预期，行业销售拓展不及预期 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。