研报日期：2017-07-18

　　恒通科技(300374)　　事件：　　公司发布2017年半年报，报告期内公司实现营业收入51237.14 万元，较上年同期增长482.35%；实现归属于上市公司股东净利润2821.86万元，较上年同期增长431.88%。　　点评：　　装配式不断推进，“一带一路”助力，公司营收高速增长。近期中央和地方各级政府陆续出台鼓励装配式建筑发展的相关政策，装配式建筑迎来快速发展时期，公司紧抓机遇，加快了装配式建筑业务的发展，上半年营业收入同比增长482.35%。受“一带一路”战略和新疆固定资产投资加速的利好影响，公司新疆业务保持了较快发展，上半年实现营业收入1.73 亿元，同比增长706.32%。对比去年全年的8.30 亿元营收，公司在今年上半年的淡季中实现营收5.12 亿元，我们认为这将为公司全年业绩高增打下坚实基础。　　PVC 价格同比高增，拉低公司毛利率。公司木塑墙体的原材料主要为PVC、粉煤灰和木质纤维，其中PVC 的成本占整个原材料成本的绝大部分。去年上半年华北地区PVC 均价仅为5000 元/吨，而今年上半年高达6217 元/吨，成本拖累显着，公司集成房屋毛利率从去年同期的44.99%降低到33.75%。由于去年同期公司营收基数较低，公司的期间费用率由33.30%降至8.07%；净利率为5.62%，较去年同期提升0.49%。　　优化产能布局，完善上下游产业链。公司拟配股募资不超过6.5 亿元，在江苏、新疆新建、扩建装配式建筑部品部件智能制造项目生产基地，进一步优化产能布局、拓展市场空间，提高公司主营业务竞争力，逐步落实“一个中心，多个基地”的战略布局。去年公司在大连设立再生资源子公司，从再生资源贸易切入，逐步建立上游回收体系和下游营销网络，最终建立深加工业务体系，既可为公司提供质优价廉的原料，控制和降低原材料价格波动的风险，又可将再生资源业务发展为公司的另一个盈利增长点，增强公司整体盈利能力。　　财务预测与估值：预计公司未来三年的归母净利润分别为1.07、1.40、1.81 亿元，同比增长113.3%、30.3%、29.6%，对应PE 分别为46X、35X、27X，首次覆盖，给予“增持”评级。　　风险提示：原材料价格大幅上涨；新产能布局不及预期。[东北证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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