研报日期：2015-11-25

　　天华超净(300390)　　中国半导体产业迎来黄金时代，上游防静电洁净产品空间广阔　　在国家意志推动、产业基金和资本市场平台的支持下国内包括集成电路、TFT、存储器等在内的大半导体产业开始步入规模扩张阶段。防静电超净产品作为大半导体上游必备耗材产品，受益于下游带动，2015 年国内TFT、集成电路等电子产业的需求将达到550 亿元。而从行业发展趋势来看，该领域企业将近5000 家左右，市场相对分散，在大市场小公司的背景下，行业加速整合是未来发展的必经之路。　　天华超净：技术与客户优势兼备的一站式防静电超净产品供应商　　天华超净自成立以来产品线逐步从无尘服等人体类防护产品拓展到无尘擦拭布等制程类防护产品，并且能够及时完成技术升级，快速响应客户需求。每一次的新品导入或产品升级都助推公司业绩进一步成长。现在公司已经拥有了包括中芯国际、美光、夏普、京东方、希捷等在内的国际一线大客户资源。公司技术与客户两种优势并行发展又融合交错，共同为产品市场的长期增长提供了强有力的支撑。　　成长路径：内生 外延，实现向超净巨头的华丽变身　　全球超净巨头ITW 在内生与外延共同推进的发展模式下，2011 年实现营收180 亿美金，其中洁净类耗材营收约8 亿美金。天华超净以ITW 为目标，借助于强大客户资源的新产品导入和外延式行业整合也是公司未来迅速做大的主要路径。明年将是公司快速扩张的元年，包括背光源、医疗耗材等新产品导入将带来营收和利润急速增长，未来公司成长空间巨大。　　盈利预测　　公司收购宇寿医疗已过会，我们预计年底前增发实施，实现并表。预计公司15-17 年净利润分别为 0.47/1.44/1.96 亿元。公司质地、研发能力及客户结构优异，内生和外延同步推进下，迎来快速扩张，给予“买入”评级。　　风险提示　　技术更新换代风险；新项目进展不达预期风险；大客户依赖风险。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。