研报日期：2017-07-14

　　天孚通信(300394)　　事件： 公司发布 2017 年半年度业绩预告称，半年度预计业绩与上年同期基本持平。公司预计归属于上市公司股东的净利区间为 5717.62 万元-6921.33 万元，上年同期净利为 6018.55 万元，预计同比增长-5%-15%。　　评论：　　1、 业绩基本符合预期，新产品投入影响当期业绩　　2017 年上半年预计盈利 5717.6 万元 至 6921.3 万元，同比去年同期增长-5%-15%，业绩基本符合预期。我们判断上半年增速放缓主要原因在于电信级市场需求放缓， 部分客户转型 100G 光模块，以及 MPO/MTP、 LENS ARRAY 等新产品认证周期较长等几个因素所致。另一方面，新产品仍然处于前期投入阶段，人员设备等费用较大，此外理财等非经常性收益下降对当期业绩也产生了一定的影响。　　2、 新产品加速落地，全年业绩可期　　展望全年来看，公司传统三大系列产品--陶瓷套管、光收发接口组件、光纤适配器收入依然保持稳定增长。新产品线 10G OSA 及带隔离器 OSA 将逐步放量， 100GOSA 也已适应市场需求提前布局，并将与全球主流模块厂商展开合作，预计将在年底前小批量生产，进度超出预期。 MPO/MTP、 LENS ARRAY 产品线客户验证测试工作接近完成，下半年将大批量出货。这两条生产线产品单价较高，主要面向数据中心市场，需求较为旺盛，我们判断将对下半年业绩产生积极影响。　　3、 产品规模化效应逐步体现，打通光器件全产业链　　数据大爆发带动的带宽投资加大，光纤入户速率的提高、数据中心建设、城域网建设、4.5G 及 5G 的基站演进，将会带来光模块和高端光器件的需求增长。公司新增 LENSARRAY、 MPO/MTP 等新产品线主要面向数据中心客户，具有高技术壁垒和高毛利率水平， 10G OSA 光器件广泛应用于电信和数通领域，客户覆盖如 3M、 Finisar、 Oclaro、旭创、光迅等国内外主流客户，打造国内稀缺的高精度和高可靠性光通信元器件产品。海外高端客户占比不断提升，客户和产品结构面临双升级机遇。公司未来将打通从基础陶瓷套筒，到 100G 高速 OSA 光器件整个光器件产业链，巩固公司在光通信细分市场的优势地位。　　4、业绩将随着产能增加逐步释放，维持“强烈推荐-A”评级　　受益于光通信景气度持续高企，拥有高端光器件研发制造能力的公司将更为稀缺。公司逐步形成“实业 投资”的两轮驱动策略，产品面向数据中心和海外市场的两个升级，今年全年有望维持 20%以上的增长，明年随着 10G/100G OSA、 MPO/MTP 等产品产能逐渐释放，公司有望持续高毛利率和净利率水平。预计 2017-2018 年净利润分别约为 1.51和 2.03 亿，估值上，当前市值对应 2017-2018 年 PE 分别为 30X 和 22X，对比其他高模块及器件公司 35 倍以上的平均估值，依然低估，维持“强烈推荐”评级。从中长期角度，看好公司技术升级和稳健务实的经营风格带来的进口替代空间。　　风险提示： 定增项目进度不及预期、光器件产品毛利率下降[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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