产能限制逐步解决，受益于下游数据中心模块高增长，中期发展动力充足

阳珏鸟

(发表于: 天孚通信股吧更新时间: )

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产能限制逐步解决，受益于下游数据中心模块高增长，中期发展动力充足

研报日期：2016-10-28

　　天孚通信(300394)　　公司公告：（1）公司10 月25 日发布2016 年三季报，前三季度实现营业收入2.25 亿元，同比增长34.68%；归属母公司股东净利润0.89 亿元，同比增长26.51%。（2）公司9 月30 日发布公告，与广东永昶集团有限公司、日本TM 公司签订了《关于光通信LENS 业务战略合作的框架协议》。（3）公司7月28 日发布公告，拟以自有资金出资不超过人民币1.35 亿元与深圳正唐共同设立产业并购基金。　　产能限制问题逐步解决，储备生产用地充足，成本控制能力依旧出色。2016年上半年由于募投项目施工进度影响，导致公司产能紧张。随着募投项目逐步落实，苏州的研发中心投入使用、各产品线产能逐步扩大，保障了下半年订单顺利执行，因此三季报营收增速达到34.68%高于上半年增速。同时公司公告在江西设立全资子公司“江西天孚科技有限公司”，并将购买300 亩土地作为发展储备用地，为新项目大规模量产提供充足的生产条件，后续产能无忧。公司前三季度毛利率保持在62.35%，在行业降价压力大的情况下成本控制依旧出色，显示出公司优秀的管理水平和高效。由于新产品的研发、新产线的投入使用，公司目前处于快速扩张阶段，费用率略有提升，对净利润增速略有影响。明年随着公司募投项目全部达产，费用率有望稳定。　　2016 年推出新产品瞄准下游数据中心40G/100G 光模块组件，将受益于数据中心高速光器件快速增长，中期发展动力充足。根据Ovum 发布的预测，目前数据中心100G 光模块的投资已远超过40G 的投资，且在未来的5 年内一直保持递增趋势，预计到2019 年100G 光模块将占据数据中心光模块市场50%。为了抓住数据中心100G 光模块发展的趋势，公司今年顺利推出了100GOSA 的设计方案。同时公司和广州永昶集团合作，将在日本设立新的全资子公司，用以收购日本TM 公司的技术和资产，重点发展面向数据中心40G 及以上的LENS ARREY 产品。我们预计未来随着数据中心40G/100G 光模块的持续快速增长，新产品将为公司中期发展提供充足动力。　　拟出资1.35 亿元设立产业并购基金，加速产业升级。公司拟出资1.35 亿元和深圳正唐设立总投资规模3 亿元的产业基金，主要投资于光通信、大数据及工业物联网等行业。公司上市以来一直加快升级转型的步伐，保持自身在生产制造的优势同时，不断加强技术储备，通过外延、合作、自主研发不断提升在行业内的研发实力。一方面在光通信领域寻找下游增速高的领域推出新产品保持高增速，一方面通过对外投资寻找未来新的利润增长点，布局长远，显示出管理层优秀的前瞻能力。　　投资建议：作为光器件行业小而美的代表，公司从上市以来一直在加快升级转型和技术储备，不断推出符合行业发展趋势的新产品。目前产能限制逐步解决，未来两年将受益于数据中心100G 光模块高速增长，中期发展动力充足。预计2016~2018 年净利润达到1.36 亿、1.99 亿和2.53 亿。首次覆盖给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为48.14 元，请投资者重点关注。　　风险提示：硅光迅速发展带来数据中心光模块产品变革；新产品研发和销今日最新研究报告

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