研报日期：2016-09-02

　　菲利华(300395)　　事件描述　　我们近期调研跟踪了菲利华，主要观点如下：　　事件评论　　回顾中报情况：上半年经营总体较好，三项业务全面开花。上半年收入高增长为产品订单增长以及上海石创并表所致，剔除收购上海石创影响，收入同比增长16.16%，净利润同比增长8%。分产品看，基本呈现全面开花态势。石英材料收入1.38 亿元，同比增长47%，石英制品5706 万元，同比增长19%。盈利能力来看，毛利率同比下降4.8 个百分点，石英玻璃材料、制品毛利率分别下滑6.2、11.1 个百分点，毛利率下降部分原因来自于产品价格及产品结构变化。最终业绩增速为17%。单季度看，16Q2 收入同比增长48%，业绩同比增长35%，环比改善明显（16Q1 收入和业绩增速分别为20%、-21%）。　　石创：全年完成对赌应该问题不大。公司2015 年收购了石创，其与公司本身也有上下游关系。石创15 年~17 年业绩承诺是1000 万、1200、1350 万元。16H1 收入3000 万，净利润330 万；下半年随着市场开拓和项目加速推荐，完成业绩承诺问题应该不大。　　近期公告了“高品质特种光电功能玻璃关键制备技术及产业化项目”，新领域研发再上层楼。该国家重点研发计划“重点基础材料技术提升与产业化”专项，公司负责的《石英粉、石英玻璃基础研究及产业化关键制备技术》课题，其核心任务是建立从紫外到红外透过的光学石英玻璃生产线，产品技术指标达到项目指南要求，并形成可年产 30 吨高品质石英粉示范线、30 吨合成低羟基石英玻璃生产示范线。项目达到预期后，将解决当前国防工业中高端光学元件和高能红外激光合成石英依赖国外进口的局面；目前，我国每年从国外进口相关产品规模有1~2 亿元。我们认为，项目达产后一方面可以增厚公司业绩，更为重要的是可以进一步提升公司研发及技术优势，为后续在半导体及光学领域的突破奠定基石。　　半导体领域：国产化和海外市场推动增长。1、受益于全球半导体行业复苏和制造端国产化趋势，石英制品需求将平稳增长。2、公司是全球第5 家通过TEL 认证的石英材料企业，且正在积极申请AMAT 认证。在供货经验积累叠加需求回暖下，半导体领域增长有望进一步加速。另外，就市场关心的光掩膜基版，生产的光掩膜基板规格可以做到1.4*1.2 米，目前国内只有我们一家可以生产。2015 年生产规模还很小但产量在逐步增加，预计2016 年产值将达到千万。光掩膜基板全部出口到国外，由国外加工商进一步加工后再返回到国内（国内缺乏中间环节的加工工艺）。　　军工领域：政策撬动，独家供货赢在制高点。我国计划在“十三五”规划的末年发射一颗火星探测卫星，并计划在2020 年前后建造中国自己的空间站。公司是国内航空航天领域用石英纤维及制品的主导供应商、全国玻璃纤维标准化技术委员会石英纤维工作组秘书单位，全球少数几家具有石英纤维批量产能的制造商之一，具备二级保密资质和军品生产许可证，且获取时间较早，具备较高稀缺性，长期为行业内独家军方供货企业。我国航空航天产业快速发展，将进一步拉动石英纤维及制品的需求，公司必将率先受益。　　光纤领域：政策推动需求复苏。根据国家《关于推进光纤宽带网络建设的意见》、《“宽带中国”战略实施方案》等政策，光纤市场规模将迅速扩容，预计“十三五”期间我国固定宽带接入用户数将增长48%，移动端用户数将增长167%，对光纤光缆的需求并会持续增加。我公司是亚洲光纤光棒生产厂家的主要石英辅材供应商，与亚洲主要光纤光棒生产厂家均建立了长期的战略合作关系。公司生产的石英玻璃产品可用于生产半导体前端制程设备，也可用作晶圆和显示面板生产光刻工艺中的掩膜版，根据《国家集成电路产业发展推进纲要》，到2020 年集成电路行业收入复合增长率超过20%，受益于全球半导体行业复苏和制造端国产化的需求，市场对石英制品的需求将会平稳增长。　　募投陆续投产。公司潜江募投项目已按计划于2016 年6 月30 日全部完工，目前正在后续调试阶段。新工厂依据智慧化工厂设计建造，智能化效率更高。因为要采取淘汰老的设备，所以产能不会新增多少，但生产效率会大幅提高。　　当前研发而言：多项目并进。报告期内高精度无接触吊拉设备的开发、大规格合成石英材料研发项目已顺利完成，提高了光纤用石英棒生产效率及质量，并为大规格光掩膜基板提供了合格的原料。 通过上述研发项目进行，将进一步缩小与国际领先企业的技术差距，开发高品质的石英玻璃材料，丰富本公司的产品品种和系列，并进行产业升级及改善产品结构。同时满足我国高新技术领域对高端石英玻璃材料的需求，改变半导体用低羟基石英玻璃、高均匀合成石英玻璃主要依赖进口的局面。　　风险提示：订单释放不及预期 今日最新研究报告

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