一、 企业概况    主营业务为生化诊断试剂（“金斯尔”品牌试剂）的生产和销售。    不存在行政垄断，属于B to B企业。二、 行业及品类    1．体外诊断行业总体状况    体外诊断是指：在人体之外，对人体血液、体液、组织等样本进行检测，从而判断疾病或机体功能的诊断方法，国际上统称为IVD（in-Vitro Diagnostics）。近年来随着现代生物技术等的发展，IDV在全球已形成了一个保持3%-6%年增长率的持续发展产业。    中国IVD行业增长潜力巨大，我国人口占世界人口20%左右，但体外诊断市场规模仅占全球5%左右。目前全球体外诊断需求市场主要分布在北美、欧洲、日本等发达经济体国家，美国以35%的份额位居全球第一大体外诊断市场。与欧美成熟市场相比，我国市场规模差距依然很大。    总体看，全球诊断市场保持稳定增长，以我国为代表的新兴经济体市场正处于快速增长期，国内体外诊断行业有很好的发展空间。    2．体外诊断行业上、中、下游概况    体外诊断行业的上游指IVD（体外诊断）产品的制造。国外企业在体外诊断行业中的市场份额达到50%以上，在国内三级医院的高端市场占据垄断地位，价格普遍比国产同类产品高1-5倍。国产产品市场份额正在不断扩大，市场逐步向龙头企业集中，行业集中度不断提高。国内规模较大的公司有科华生物、达安基因、九强生物、四川迈克、深圳迈瑞、宁波美康、利德曼、复星长征、中生北控等。    体外诊断行业的中游指IVD（体外诊断）产品的流通与服务企业。目前国内体外诊断产品流通与服务数量众多，但大多以产品经销为主，规模较大且具有较高知名度的企业不多。涉足相关业务的上市公司有润达医疗、新华医疗、迈克生物、美康生物、迪安诊断。    体外诊断行业的下游为各级医院、第三方医学实验室、体检机构、疾控中心和血站等医学实验室。目前第三医学实验室、体检机构业务发展迅速，国内公司有迪安诊断、美康生物、广州金域。    3．行业竞争格局    我国IVD行业的生产企业约有300-400家，排名靠前的20家企业市场占有率在30%左右，其余大多数企业普遍规模较小，生产规模化、集约化程度低。近几年，国内企业凭借产品性价比等优势，不断抢占份额，原以进口产品为主导的市场格局被逐渐打破。国内企业中实力较强的综合性企业还较少，行业排名靠前的企业主要是在某一领域具备竞争优势。目前国内各领域领先企业正积极进行多元化发展，主要有以下几个发展特点：一是细分领域排名靠前的企业依托已形成的竞争优势向体外诊断的其他细分领域渗透，以丰富产品种类；二是试剂厂商增加仪器生产和仪器配套能力；仪器厂商增加试剂生产能力，以增强市场竞争实力；三是开始积极开拓海外市场；四是一些以提供第三方检验实验室的企业出现在行业中；五是一些非IVD生产型的商业企业，通过委托医院耗材采购及整合销售渠道，快速抢占市场份额。随着国内领先企业技术研发实力的提升和经营规模的壮大，可以预期行业市场集中度将进一步提高，同时国内领先企业与国外企业在高端市场的竞争能力也将提升。    体外诊断试剂按检测原理或方法分，主要有生化诊断试剂、免疫诊断试剂、分子诊断试剂、微生物诊断试剂、尿液诊断试剂、凝血类诊断试剂、血液学和流式细胞诊断试剂等，其中生化、免疫、分子诊断试剂为我国诊断试剂主要的三大类品种。九强生物主营的生化诊断试剂领域龙头有利德曼、九强生物、美康生物和迈克生物。三、 核心竞争力    1．九强生物专注于生化诊断试剂业务，具备生化诊断试剂全线产品，主要诊断试剂种类有肝功类、肾功类、血脂类和糖代谢类等，产品覆盖生化诊断试剂的大多数项目。    2．2016年2月14日，九强宣布与雅培就生化诊断试剂技术向雅培提供生产配方及工艺控制流程达成协议，九强将获得一笔技术转让费及未来雅培在全球生化试剂的销售提成。本次合作开创了中国IVD企业技术输出的先河，证明其专注的生化诊断试剂具备较高的技术水平。    3．九强提出未来三年的发展目标为：努力巩固和提高在国内体外诊断试剂行业尤其是生化诊断试剂领域的龙头企业地位，使公司成为生化试剂领域的引领者，提升国内市场占有率。提出的长远目标为：逐步使公司成为中国诊断试剂行业的引领者，最终实现诊断产品的国际销售收入超过国内销售收入，成为世界知名的诊断用品研发、生产与销售企业，并推动我国体外诊断民族产业的发展。目标明确，业务聚焦，值得称道。四、 综合能力指标    2014年底上市，历史数据意义不大。    1．ROE 22.9%。    2．资产负债率6.9%。    3．毛利润率72%；净利润率43.3%。    4．固定资产比率5.12%。轻资产运营。五、 资产    1．截至2015年底净资产11.75亿，同比增19%；总资产12.6亿。    2．关键资产占比：    应收账款增速高于营收和净利润增速，需要适当关注。    3．负债率6.9%。无有息负债。    现金占比超过一半，轻资产运营，资产质量很好。六、 经营    1．2015年营业收入5.66亿，同比增11.4%。净利润2.45亿，同比增16.3%。    2．净资产收益率22.9%。    3．各板块营收、利润：    收入及利润主要来源于诊断试剂业务。七、 现金流    1．2015年经营现金流1.4亿，同比减9%。近三年每年经营现金流均少于净利润。    2．投资现金流-0.53亿。0.53亿全部为购建固定资产等支出。    3．筹资现金流-0.38亿。主要用于分配股利。    现金流表现优秀。八、 分红及其他    派息比率30.6%。九、 风险    无明显风险。十、 整体评价及估值  （一）历史PB    上市时间不久，历史最低PB约为6.6，出现在2015年9月。  （二）历史PE    历史最低PE出现在2015年9月，约32。  （三）投资评价    国内体外诊断试剂行业处于蓬勃发展期，九强生物专注于生化诊断试剂业务，在该领域具备较强竞争优势，企业轻资产运营，资产质量优异，值得关注。    整体评价：√好 较好 一般 较差 差    如在5PB以下买入，具有较高安全边际。

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