研报日期：2016-11-04

　　陶瓷插芯及套筒市场龙头，业绩较高速增长　　三环集团深耕电子陶瓷 40 年，是陶瓷插芯及套筒领域的绝对龙头。多种类和高质量的产品能满足各类客户的多样性需求。毛利率高达 50%， 远超国内竞争对手。产量占全球总产量达 50%，是泰科、安费诺、HUBER、RADIALL等世界知名光纤连接器企业的核心供应商。　　陶瓷插芯及套筒是公司主打产品，营业收入占比超 60%。未来数年，国内4G 及宽带建设持续高投入、数据中心快速发展均会带来光纤连接器行业较高速发展，间接带动陶瓷插芯及套筒需求， 我们预计公司该业务将保持较高速增长。　　受益产业转移，陶瓷封装基座及陶瓷基片持续超负荷生产，募投项目产能释放将显着增厚利润　　目前陶瓷封装基座和陶瓷基片主要是京瓷等日本企业生产，三环集团实现技术突破切入该高壁垒领域，目前市场份额位列第三。受产能限制， 2015 年公司产能利用率持续达 150%，生产能力远不能满足市场需求。结合募投项目将在 2017 年开始投产，以及公司目前 10%左右的市场份额和领先的生产水平，在产业转移的背景下，我们预计公司陶瓷封装基座及陶瓷基片市场份额将显着扩大，显着增厚公司利润。　　推出核心重磅产品手机陶瓷后盖， 从跟随行业到引领行业转变　　近年来公司持续开发新产品，重点产品如手机陶瓷后盖、指纹识别微晶锆片、智能穿戴陶瓷外观件等，其中手机陶瓷后盖是核心重磅产品，电池屏蔽小、耐磨耐腐蚀、质感好等优异特征是高速通讯尤其是 5G 通讯的最佳选择，具备中期超百亿、长期数百亿的市场规模，也标志着公司从跟随行业生产陶瓷器件到引领行业转变。　　投资建议　　我们预计三环集团 2016-18 年营业收入分别为 29.35 亿元、 35.68 亿元、45.09 亿元。归属于上市公司股东的净利润 8.74 亿元、 10.01 亿元、 12.20亿元。对应 2016-18 年 PE 分别为 31.2、 25.6、 20.2 倍。 首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示　　1） 手机陶瓷后盖推出进度不及预期。[联讯证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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