电子陶瓷行业霸主，专注的“材料 ”发展之路

杨承升

(发表于: 三环集团股吧更新时间: )

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电子陶瓷行业霸主，专注的“材料 ”发展之路

研报日期：2016-04-28

　　三环集团(300408)　　投资要点　　事件：公司发布2016 年一季报，营业收入提高21.57%至6.67亿元，扣非后净利润为2.01 亿，增长31.45%，每股收益0.13元，增长30%。公司业绩在2016 年继续保持较高的增长。　　受益国内4G 建设高潮，光通信陶瓷器件爆发增长：公司的光通信陶瓷器件一直是核心产品，在全球市场占有率超过40%，占公司营收比例超过50%，毛利率超过50%。2015 年，公司光通信陶瓷器件销量增长51.7%，营收增长34.66%。预计光通信陶瓷器件业务仍将保持良好发展：1.随着云计算发展，IDC内部大量服务器光纤直连对光通信陶瓷器件需求保持快速增长；2.随着国内“光进铜退”的进一步实施，以及4G 网络补充建设的需要，运营商对光通信的投资仍将维持稳定；3.全球大宗商品价格依然保持低位，占总成本60%左右的原材料成本可控，为提升毛利率提供了保障。我们预计今年光通信陶瓷器件业务能保持30%增速，占公司营收占比超过60%，成为公司主要利润增长点。　　燃料电池隔膜板短期影响消退，迎来发展曙光：2014-2015 年，由于主要客户业务受到下游客户破产影响，公司一度看好的燃料电池隔膜板业务出现连续两年下滑。我们认为短期影响将消除：1.整个燃料电池行业处于高速发展，在车辆、大型数据中心、新型工厂应用广泛。目前行业发展主要限制在整体成本过高，随着成本降低方案不断成熟，燃料电池行业将保持快速发展。2.公司已经认识到单一大客户对公司业绩带来的风险，采用进一步技术提升和成本控制方法提升产品竞争力。　　手机陶瓷部件业务全面爆发：公司发展了手机指纹识别片和手机陶瓷后盖产品线，赢得了包括小米和OPPO 在内的一系列重要手机厂商的订单。未来随着手机陶瓷部件渗透率不断提高，将形成超过百亿的巨大市场，公司已经占得先机，将迎来业务爆发增长。　　资金充足，技术实力领先，“材料 ”战略发力：公司IPO 筹资13 亿，公司目前总的账面资金超过20 亿，资金非常充足。公司每年投入7000 万元用于研发，在陶瓷基础材料生产技术方案、加工工艺、生产设备、检测方法积累了丰富的经验，保持了对国内竞争对手的技术优势，也进一步追赶京瓷等国际巨头。公司围绕陶瓷核心材料生产和应用，将进一步扩展现有产品，并进一步扩充产品线，为公司创造持续发展契机。　　盈利预测与投资建议：公司主打的光通信陶瓷器件产品将保持高速增长，其他多项产品线也具备强大竞争力，使得公司能保持好的盈利预期。预计公司2016-2017 年的EPS 为0.61 元、0.74元，对应 PE 26/22 X。我们给予“买入”评级。　　风险提示：1.主要产品价格可能下滑加剧，导致公司毛利率进一步下降，盈利能力减弱；2.云计算IDC 对光器件需求低于预期风险；3.人才吸引力可能下降，导致公司研发、营销、管理方面人才不足，公司发展受到限制。今日最新研究报告

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