研报日期：2016-08-24

　　道氏技术(300409)　　石墨烯导电剂可显着改善电池性能。 动力电池快速充电时面临两个问题，一是能量密度及充电速度有限；二是高功率快充下对电池寿命有一定影响。通过石墨烯包覆正极材料， 利用其超导特性可显着提升正极压实密度，提高电池体积能量密度，降低电阻率，提高导电性能等。 我们测算按照 1%的添加比例，石墨烯增加电池成本 1%-2%左右，但能量密度可提高 15%左右，充电速度提高 10%-20%左右。 根据各材料性能测算同样导电剂添加量的前提下，添加石墨烯电池的电阻率是碳纳米管的十分之一，是导电碳黑的四十分之一，效果显着，同时电池衰减度显着优于其他导电剂。　　短期市场规模 10 亿左右。 目前石墨烯粉末主要配套电池正极材料， 预计配套比例约为正极材料质量的 0.5%-2%左右。 青岛昊鑫销售产品皆以石墨烯浆料的形式，内含 4-5%左右的石墨烯粉体； 由此正极材料配套的石墨烯浆料约为20%-25%。 我们预计 2016 年全国动力锂电消耗量 28Gwh，市场空间 600亿，石墨烯导电剂从零配套，爆发力更强。 目前 1Gwh 磷酸铁锂正极材料用量 2600 吨，石墨烯浆料用量在 500 吨左右（按照 1%的配比）。 30Gwh 的动力电池按照 1%配比石墨烯浆料 1.5 万吨，市场规模在 8 个亿左右； 2%的配比的话石墨烯浆料 3 万吨，市场规模 16 亿左右， 外加 3C 电池等市场会更大。　　道氏为该领域稀缺标的。 2016 年道氏收购青岛昊鑫打响石墨烯产业化的第一枪，目前作为功能性添加剂配套比亚迪、国轩高科。公司目前产能 1000 吨/月，年终可翻倍； 预计公司上半年平均 120-130 吨/月的出货量， 7 月份开始突破至 300 吨/月，按照单价 6 万左右/吨，销售额近 1800 万/月；年末预计可提升到 500 吨/月。 预计今年公司或能实现 1.5 亿元收入规模，贡献近 5000万利润， 2017 年亦有翻倍以上空间。未来随着动力电池产能过剩，电池品质成为企业追求的目标， 能量密度、 充电时间及使用寿命问题亟需解决，类石墨烯导电剂大概率将形成动力电池企业标配，同时随着需求提升，成本将显着下降，从而可开拓空间更大的石墨烯应用领域。　　参股三元正极材料企业， 完善新材料平台。 道氏另持有湖南金富力 15%股权，并保留剩余股权的收购权。金富力为国内三元等正极材料生产企业， 2015 年净利润 423 万， 2016 年一季度已达 457 万，实现爆发式增长；未来通过道氏资源整合平台或将青岛昊鑫同金富力相结合，研发新一代锂电材料。　　投资策略与评级。 公司陶瓷墨水和釉料业务需求旺盛， 3D 墨水带来增量； 同时布局石墨烯及三元正极材料领域，打造新材料平台，预计 2016-2018年 EPS分别为 0.60 元、 1.22 元、 1.85 元，结合可比公司估值及公司市场地位，给予公司 2017 年 60 倍估值，对应目标价 73.2 元，给予买入评级。　　风险提示： 产品推广不及预期。 今日最新研究报告

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