研报日期：2016-03-18

　　中光防雷(300414)　　A 股唯一以防雷设备为主业的上市公司　　公司是 A 股唯一一家以防雷设备为主业的公司。公司主要产品为各型防雷设备及防雷工程，其中， SPD 产品占销售比重超过 80%。 目前公司产品主要应用于通信行业， 来自通信行业收入占比亦超过 80%。除了通信行业以外，公司已涉足军工、新能源等行业，并正积极向电力、石化、铁路等行业拓展。　　军品将成为公司收入重要增长极　　公司已获得三级保密资质。目前公司军品覆盖多兵种、多序列。 除了军用设施防雷以外，公司已经开始布局军用电磁防护市场，目前在研军用防核电磁脉冲 SPD 产品，以及指挥系统与战车电磁防护设备等等。 我国电磁防护市场规模达到约 25 亿元，并刚刚起步，未来将迎来快速增长时期。 作为少数拥有完全自主核心技术的国内厂商，公司在军工市场将拥有较大竞争优势。目前军工市场主要竞争对手包括欧地安、华炜科技等，未来公司有望跻身军品市场前 3 甲。　　通信防雷市场增速进入下行周期，但跨行业发展空间巨大　　国内 4G 建设已到周期性顶点， 5G 建设尚需时日。公司此前主要布局通信防雷市场，未来业绩将可能受行业增速下行影响。　　但防雷市场跨行业空间巨大，且公司正积极寻求外延式扩张实现跨行业布局。在民用领域，防雷产品应用市场最大的行业为通信，其次为建筑，再次为电力、交通和石化。 建筑市场规模与通信几乎相当，而电力、交通、石化三个领域市场空间之和超过通信。 从下游市场来看， 不考虑军品， 未来公司潜在空间数倍于当前体量。　　从跨行业应用的难度来说，交通、电力、石化均有壁垒，特别是铁路、电力等系统壁垒比较高。 目前公司正积极开辟跨行业新市场，在铁路和电力领域，通过并购方式快速跨过壁垒，以及通过自身的竞争优势积极开拓市场，都可以是公司迅速打开市场的方式。　　盈利预测与估值　　由于这一两年是国内基站高峰时期，未来一两年公司收入增速可能受到一定影响。 然而公司军品业务与跨行业扩张将有望将公司收入带上新平台。暂不考虑外延式扩张的因素， 我们预计，公司 2016~2018 年实现营收 4.35、 5.22、 6.27 亿元，归母净利润 0.91、 1.09、 1.28 亿元，EPS 0.54、0.65、 0.76 元，首次覆盖并给予“增持”评级。　　风险提示　　国内基站建设规模低于预期、 军品收入增速低于预期、 跨行业拓展低于预期等。[华安证券][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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