研报日期：2017-08-28

　　航新科技(300424)　　公司于2017年8月24日晚发布半年报，2017年上半年实现营业收入1.94亿元，同比增长14.90%，归母净利润2174万元，同比增长8.50%，符合业绩预告期间（盈利2,003.93万元–2,204.32万元，同比上升0-10%）。　　核心观点：　　设备研制和维修业务均有所恢复，维修业务毛利率小幅下滑。公司2017年上半年设备研制及保障业务实现收入6833万元，同比增长20.13%；航空维修及服务业务实现收入1.23亿元，同比增长12.86%，但毛利率同比下滑1.96个百分点至41.72%，导致公司整体毛利率小幅下滑至42.40%（去年同期为43.48%），利润增速略低于收入增速。　　自动检测市场空间逐步打开，公司测试系统的研制持续推进。ATE（自动检测设备）广泛应用于航空业及武器系统维修保障中，对提高检测技术和降低维修成本有重要意义，随着机载设备的综合化、智能化和网络化不断提高，ATE将在未来航空机载电子设备的维修中扮演越来越重要的角色。航新科技在国内领先布局ATE，已成功研发VATE6000/7000等代表产品，目前“某机型综合检测设备”已完成样机研制，公司在半年报中披露，将承接某军多机型测试设备的研制任务。　　军机市场空间较大，公司机载设备充分受益。公司生产的机载设备主要是飞参系统和综合数据采集与信息处理系统，目前应用于国内多种型号的军用飞机及直升机，其主要销售客户为哈飞、昌飞等国内主要飞机总装单位及其他军方单位。我国未来十年军机市场空间超千亿，公司将充分受益于军机市场的发展。根据公司半年报，某型号的小型化飞参和综合数据采集器已通过鉴定并装机试用、多型号的直升机振动监控健康诊断系统已通过鉴定并装机试用。　　航空维修市场空间上百亿，公司维修业务有望稳定增长。根据民航总局关于《民用航空维修行业十二五发展指导意见》，2010年我国民航维修市场总量达到23.2亿美元。在民航运输方面，公司可维修的机型覆盖了波音和空客的主要机型；在军机及通用航空方面，公司拥有多种军机和通用航空机载电子、机械设备的维修能力，可维修多个军机项目。公司在2017年上半年通过了新加坡民航局的适航审查，获得了CAAS许可证书，维修业务有望维持稳定增长。　　盈利预测及投资建议。考虑到公司维修业务毛利率继续下滑，以及最新综合检测设备于明年开始实现销售收入，我们下调盈利预测，预计公司2017-19年EPS为0.52/0.76/0.90元，对应PE为79/54/46倍，我们看好公司机载设备和航空维修市场的持续快速发展，以及自动检测设备的发展潜力，维持公司“谨慎增持”评级。　　风险提示：ATE研制进度不达预期，维修业务毛利率继续下滑。[广发证券][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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