研报日期：2016-02-23

　　运达科技（300440）　　推荐逻辑：传统主业：未来5年三项主业总市场容量将达93.9 亿元。公司的仿真培训业务占据逾50%市场份额，处在市场垄断地位，车载监控业务与整备检修业务均占据超过30%的市场，公司整体毛利率超过50%。CMD业务：CMD产品是机务信息化的核心，对接车载6A 系统与地面数据接收中心将形成机车数据运营的闭环。机务信息化是大势所趋，预计未来5 年CMD 系统市场容量将超40 亿元。牵引业务：机车牵引拥有约200 亿的市场容量，牵引控制系统占到整个机车造价的30%，公司凭借背靠西南交大的技术优势，切入这一巨大市场，力争实现“弯道超车”。　　轨交机务安全行业蕴藏发展良机：1）我国轨交建设比较落后，尚存较大增长空间。我国铁路运输换算密度为3,979.5 万吨/公里，相当于世界平均水平的3.5倍，2014 年我国每万平方公里国土面积拥有铁路116.7 公里，远低于世界平均水平。2）轨交板块市场价值重塑，政策推动行业快速发展。2014 年，我国完成铁路建设投资8088 亿元；新线投产8427 公里，我国铁路营业里程已达11.2万公里，根据政策预期，“十三五”期间铁路领域仍将获得较大投资力度。3）机务安全重要性彰显，市场容量增长迅猛。我国轨交运营维保市场将于2020年达到1590 亿元的体量，公司有望显着受益于行业发展。　　传统业务根基稳固，“人”、“车”、“地面”三位一体：1）仿真器是公司核心业务，未来5年该业务市场容量将达24.5 亿元，公司有向VR领域拓展的预期，未来存在无限想象空间；2）车载与地面检修业务稳定增长，并与CMD产品联系紧密，均是机务信息化的重要组成部分，未来有望得益于信息化迎来业绩跃升。　　“铁路信息化”与牵引双线驱动：1）积极转型数据运营，发掘“铁路信息化”新蓝海。目前公司车载CMD系统已经投产，公司占据约30%市场份额，未来该业务预计将为公司合计新增收入5 亿元以上。2）技术优势厚积薄发，瞄准百亿级牵引市场。机车牵引市场容量超200 亿元，是公司未来发展的一大看点。预计牵引业务最晚将在2017 年为公司实现收入。　　盈利预测与投资建议：考虑到公司传统主业增长稳定，新兴业务存在较大想象空间。基于2016 年计算机应用行业PE 均值75 倍，并参考可比公司的估值我们认为给予公司2016 年55 倍PE 较为合理，对应目标价82.5 元，给予“买入”评级。 今日最新研究报告

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