研报日期：2016-02-19

　　先导智能(300450)　　投资建议　　我们预测公司 2016-2018 年公司归属母公司的净利润分别为 2.02 亿、 3.01亿和 3.20 亿，对应的 EPS 分别是 1.48 元、 2.21 元和 2.35 元。 公司是国内锂电池设备行业技术领先企业，拥有锂电池高端客户群，伴随着下游动力锂电池行业的高速发展所产生的巨大市场需求， 未来两年公司的业绩有望持续高增长， 首次给予“推荐” 评级。　　投资要点　　业绩符合预期， 锂电池设备成业绩贡献主导产品。 公司 2015 年内实现营业收入 53,611.08 万元， 同比增长 74.89%； 归属于上市公司股东的净利润 14,556.08 万元， 同比增长 122.18%； 锂电池生产设备收入的占比由去年同期的 49.52%上升至本期的 67.06%， 并且锂电池生产设备收入的占比正在逐步增大， 得益于国家对新能源行业的大力支持， 并且当前属于锂电池生产设备行业处于发展的初期阶段,在未来 3-5 年还会高速发展，预测未来 5 年锂电池设备年均市场空间在 150 亿左右，其中先导智能对应的市场空间在 45 亿左右，因此，公司会继续加大对锂电池生产设备业务的投入。　　公司综合毛利率 43％，期间费用率均有所增加。 公司 2015 年综合毛利率为 43.05%，与上年的 43.5%差别不大。 分产品看，光伏设备和锂电池设备的毛利率分别为 51.34%和 38.69%，较上年同期分别增减-2.98％和 9.60%。 公司 2015 年销售费用、管理费用和财务费用较上年同期相比均有所增加，同比增减 60.49%、 102.09%和 1420.08%， 主要是由于销售增长所引起的人员及其薪酬增加、研发费用增加和公司募集资金产生的利息增加所致。　　公司 2015 年各项业务稳步推进， 所处行业快速发展。 公司 2015 年继续加大研发投入， 研发投入较上年同期增加 56.34%， 目前公司共有研发人员 120 余名，公司在高端锂电池生产设备、光伏配套生产设备及电容器生产设备领域的技术均较成熟， 此外，公司还顺利完成了对募投项目的建设,其中研发中心建设项目已顺利启用。 公司 2015 年大力加快智能工厂建设， 与 IBM 合作开发了“先导云”和大数据中心， 建立全价值链的协同平台。 2015 年， 公司被认定为国家两化融合示范企业， 为客户提供系统集成和智能工厂解决方案， 打造理想智能工厂， 实现工业4.0 目标。 在 2020 年国内新能源汽车保有量达 500 万辆的政策刺激下,动力电池行业成为新的风口， 电池生产企业也在全力以赴加速扩产步伐； 我国多数光伏制造企业生产线自动化水平较低， 改造空间巨大， 硅片自动上下料机等光伏自动化生产配套设备市场处于初始阶段，在光伏产业盈利空间逐渐缩小和劳动力成本上涨双重压力下，光伏企业对自动化生产配套设备的需求日益增强，所以公司所处行业正在快速发展，市场容量巨大，也为公司的发展提供了良好的机遇。　　发展战略规划明确， 进入业绩提速期。 公司未来会扩大产能， 加快开发成套锂电池设备， 提高锂电池设备市场占有率； 并积极推广光伏自动化生产配套设备的应用； 继续巩固公司在薄膜电容器设备制造领域的领先水平； 进行智能制造新领域的产业布局。　　2016 年全年目标值彰显管理层信心。 2016 年， 公司销售收入目标 7.5亿-10 亿， 利润总额目标 2.1 亿-2.6 亿。 彰显出管理层对公司未来发展的信心。　　风险提示： 下游市场需求低于预期， 锂电池扩产不达目标。 今日最新研究报告

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