研报日期：2015-11-10

　　先导股份(300450)　　投资要点：　　锂电池设备龙头企业。锂电池设备主做卷绕、模切等环节，关系到隔膜的张力、电池的一致性以及安全性，是锂电设备中的核心构成。公司定位于高端自动化设备市场，为行业龙头。　　景气高点，市场规模迅速增长。15 年新能源汽车放量，动力电池供不应求，处于集中扩产期，锂电池设备需求呈现脉冲式的增长，行业景气度高。预计国内市场规模 14 年 40 亿，15 年达到 100 亿左右，16 年还有 30%的增速；　　设备需求向低成本、高自动化率的方向发展。国内中低端的锂电设备自动化率只有 20%，相比海外 80%的水平，有提升的需求；而同类产品国内设备比日韩便宜 20%，有进口替代的空间；目前行业集中度不高，百亿市场下高于三亿营收的公司估计也就赢合科技和先导股份，未来集中度向优质设备生产商集中。　　下游客户积极扩产，订单充足。国内一线动力电池企业基本都是先导的客户。目前 ATL 占先导的 70%的份额，剩余的 30%供应比亚迪、力神等，另外供应一些非主设备给三星。15 年中期在手订单 6 个亿，相比 14 年全年 1.5 亿的营收业绩增长确定性高。　　传统业务光伏设备景气度提升。公司光伏设备行业客户之一保利协鑫子公司协鑫集成预计扩建 4Gw 组件产能，采购订单众多，公司预计可获得的份额较高，可确保未来两年业绩高增长。　　盈利预测与投资评级。我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.97 元、1.63元、2.32 元，锂电设备行业景气上升始点已经到来，扩产高峰、自动化水平提升为锂电设备带来爆发式需求，公司定位高端产品，卷绕机已达到国际先进水平，下游客户覆盖国内外多数一线生产企业，有望享受行业爆发盛宴，成长为国内锂电设备龙头企业，参考同行业可比估值，按照 2016 年 80 倍 PE，对应目标价130.4 元，维持“买入”评级。　　风险提示。电动车发展不达预期；行业竞争加剧；新技术替代；产品价格波动。 今日最新研究报告

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