研报日期：2016-01-15

　　全志科技(300458)　　1．事件近期我们对公司进行跟踪，公司已经成为新智能硬件的芯片平台型企业，看好多种应用给公司带来的业绩弹性。　　2．我们的分析与判断　　（一）自主掌握核心技术，享受新智能硬件红利　　智能手机之后，以行车记录仪、VR、无人机、运动相机、娱乐玩具、机器人为代表的新智能硬件兴起，它们产品种类多，单个产品规模小，具有长尾效应。随着行车记录仪、VR、无人机等新产品放量，新智能硬件开始百花齐放，其市场潜在空间超千亿规模。　　全志科技一直致力于GPU能力、CPU能力以及视频处理技术的发展，拥有超高清视频编解码技术、高清多屏显示处理及输出技术、数模混合高速信号先进工艺的设计与集成技术等核心技术，集成了高清编解码、高集中度、低功耗三大优势，技术居于业界领先水平。我们认为，公司的核心能力不仅顺应了新智能硬件时代的视频变革大趋势，而且为新智能硬件厂商大幅降低开发门槛和节约开发时间，将享受新智能硬件红利。　　（二）平台型芯片企业，多产品梯次接力　　公司拥有A 系列、F 系列、H 系列、V 系列等多系列AP 处理器，为终端厂商提供Turn-key Solution，是典型的平台型芯片企业，大大降低了产品开发门槛和成本。AP 处理器是电子产品的基础芯片，虽然硬件产品形态不同，但是产品的上游AP 处理器却大同小异。公司的芯片方案已经多点布局，应用涵括了平板电脑、机顶盒、播放器、行车记录仪、无人机、运动相机、VR 等多个领域。以公司的F 系列芯片为例，F 系列芯片可以应用于学生电脑、行车记录仪、车载电子终端、高清播放器、广告机、电子书等多种终端产品中。目前，公司的平板芯片方案在Android市场占市占率达到15%，属于成熟稳定的业务；行车记录仪芯片方案在双路行车记录仪市占率80%以上，属于高速增长的业务；公司的VR 芯片方案已经给偶米科技供货，属于未来高潜力的业务。　　展望未来两年，行车记录仪将给公司带来巨大业绩增量。我国汽车保有量1.54 亿台，行车记录仪芯片潜在市场空间超50 亿元。公司推出的V3、V10 方案不仅具有记录功能，还有系统软件调度、网路传输等车联网功能，广受客户认可。公司行车记录仪芯片方案已经供货聚富康、凌度、路畅科技、金舵等厂商，月出货已达1KK 级别，单价5-10 美金。以聚富康单一客户为例，聚富康行车记录仪每月出货约26 万台，现已基本采用全志科技的芯片方案。此外，公司将进一步拓展新智能硬件应用，例如娱乐玩具、相框等，不断寻找新的应用领域，将带来巨大业绩弹性。　　3．投资建议　　我们看好公司的视频处理等核心能力，将在新智能硬件时代大展拳脚。预计2015/2016/2017 年EPS 为1.01/1.68/2.46 元，给予推荐评级。 今日最新研究报告

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