新股研究报告：工控主流厂商，电动车电控强势布局

崔企升

(发表于: 蓝海华腾股吧更新时间: )

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新股研究报告：工控主流厂商，电动车电控强势布局

研报日期：2016-03-14

　　蓝海华腾(300484)　　主营工业自动化控制产品，电动汽车电控业务拉动业绩快速增长。公司主营工业自动化控制产品研发、生产和销售，产品线包括电动汽车电机控制器、伺服驱动器和中低压变频器。公司2015 年实现营收3.10 亿元，归母净利润7094 万元，同比分别增长51.33%和39.95%，主要源于电动汽车电机控制业务爆发，2015年实现营收2.09 亿元，同比增长177%。　　电机控制器：产品线较广，客户资源优异。公司电机控制器涵盖主驱动电机控制器、BSG 电机和ISG 电机控制器、助力转向泵和打气泵电机控制器三大类，功率范围覆盖2.2kW 至280kW。公司产品可应用于混合动力汽车和纯电动汽车，主要为新能源商用汽车厂商，乘用车亦有涉及。公司客户资源优异，包括厦门金龙、金龙联合汽车、安徽安凯、深圳市五洲龙等优质客户。目前，新能源汽车行业受到国家政策的大力支持，新能源商用车销量持续爆发性增长，预计未来几年仍将保持良好势头。　　伺服驱动器：异步为主，快速拓展。公司伺服产品以异步伺服驱动器为主，功率范围涵盖0.4kW 至132 kW，产品主要用于电液混合驱动类设备，包括注塑机、压铸机、制鞋机、机床主轴驱动类设备、位置控制类设备等行业领域。公司此前通过研发生产异步伺服驱动器，率先在国内注塑机、压铸机等市场使用，迅速抢占市场先机。主要客户包括富士康、广州马勒滤清系统等。　　变频器：业务稳健发展。公司在中低压通用、专用变频器行业浸润多年，产品具性能稳定、高效节能、精度高等优势。经过多年拓展，目前公司变频器产品已广泛应用于起重、空压机和机床等行业。代表客户包括邯郸中铁桥梁机械、沈阳机床、沈一车厂、浙江开山压缩机、宁波德曼压缩机等公司。　　募投项目全方位提升生产、研发、销售能力。公司本次募投项目包括生产基地项目、研发中心项目、营销服务网络建设项目和其他营运资金，将从生产能力、研发能力、销售能力三方面全方位提升公司竞争力。其中，生产基地项目将新增电机控制、伺服驱动、中低压变频器产能5500、7500 和6.7 万台/年，营销网络建设项目建成后，公司办事处总计将达29 个，覆盖全国25 个省市。募投项目建成后，将为公司注入新的增长动力。　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2017 年营业收入分别实现3.98、5.27亿元，同比增长28.49%和32.51%；归母净利润分别实现0.90、1.13 亿元，同比增长26.94%和25.17%； EPS 分别达到1.73、2.17 元/每股。考虑新能源汽车行业仍处较快发展中，我们给予公司2016 年30-35 倍估值，对应目标价51.9-60.55 元/股，建议申购。　　风险因素。新能源汽车行业发展不达预期。今日最新研究报告

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