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研报日期:2016-03-29
北京城建(600266) 全年业绩稳健、一二级联动增收益拓机遇:1)主营房产销售,毛利高达39%;2)15 年营收9178 百万,净利润1429 百万,同比走势稳健;3)销售毛利率38.4%,同比大增4 个百分点,资产负债率68.1%,债务结构优化;4)报告期内销售大增:销售商品收到的现金流达112.5 亿元,同比大增64.7%;5)降本增效效果显着,三费比例稳步下降:为8%,比去年下降1 个点;6)15 年激进拿地,住宅配限价房盈利可观:15 年累计增土储145 万方,110 亿,拿地面积和金额均攀历年高峰;7)总建面超1000 万方,一二级联动模式增收益拓机遇:现有一级开发项目共6 个,均位于北京,合计建面287.16 万方;二级开发项目以北京为核心,重点布局北京及重点二线。 大股东—“国匠”北京城建集团,背靠国资委,千亿建筑大咖:1)大股东北京城建集团,持股比例40.39%;2)集团总资产1054 亿元,12-15 年年化复合增占率达18.7%,营收从12 年的365.8 亿增长至15 年的502 亿,年化复合增占率达11.1%,;坐拥工程承包、地产开发、城轨建设、投资融资等六大支柱产业,主要经济技术指标在北京市属建筑企业中均排名第一;3)“国匠”—专业承揽国家级重大工程,鸟巢、鸟蛋、奥运村等重点工程;4)14 年定增限售股,前期减持已近尾声:14 年定增限售股集中于15 年8 月和16 年1 月到期,预计目前定增解禁减持已近尾声。 地产基金 股债齐发,多元融资拓渠道:1)15 年7 月,公开发行58 亿公司债,利率4.4%。其中28.15 亿元用于偿还公司债务(原利率均在8.0%以上),大大降低了公司的财务费用;2)两期地产基金设立完成:第一期28 亿,投资北京门头沟项目、第二期24.4 亿,投资北京大兴区瀛海镇项目;公司均以GP LP 形式参与;3)拟发行15 亿债权融资计划:16 年1 月公司公告拟发行不超过15 亿元债权融资计划,融资成本年利率6.5%,期限2 年。4)拟创新推出30 亿优先股融资。 投资之翼加速,超额收益可期:1)近期公司公告投资9735.3 万认购二十一世纪空间技术应用股份有限公司定增746 万股,其注册资本为13650 万元,是我国唯一一家拥有遥感卫星星座、集遥感卫星测控、数据接收、产品生产、应用开发、综合服务于一体的高新技术企业。目前空间技术已在新三板上市,公司将充分享受超额溢价。2)公司1999 年投资的国信证券目前账面值已达67.7 亿,增长超50 倍!3)此外,公司投资的锦州银行、国奥投、中科招商北科建等等均有丰厚溢价。未来公司将继续在投资领域发力,独树一臶,加速“一体两翼“发展战略中投资之翼的腾飞。 投资建议:公司在首都区域的一二级联动市场份额持续提升,商品房销售超预期,定增解禁减持近尾声,投、融资持续创新推进,创新推出30 亿优先股融资,公司地产加股权重估RNAV 约296 亿。我们预计公司16 年-17 年的eps 为1.18、1.47、1.76,当前股价对应pe 为11X、9X、8X,显着低估、成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为23.6 元。 风险提示:投资板块或存风险 今日最新研究报告
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- 1 城建发展不断创新底,从5.80元~5.20元~5.17元~5.01元,月线级别下
- 2 前期高点8.27,按古希腊数学家毕达哥拉斯黄金分割线明天8.27*0.618=5
- 3 换手才4%,就来个跌停板。想想就觉得刺激。哈哈哈哈哈
- 4 旧的不去,新的不来。如此猛烈的跌,说明有的人急需用钱。要么是强平了,要么是赎回了
- 5 明牌了吧?怎么都得注销了吧?11/18是截止卖出时间对吧?即使11/18当天收盘
- 6 这么多利好也难拉起房地产股,不过已经是历史大底部了,板块在底部横盘了好多年了,不
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- 9 这个位置还有东西喊买真是丧尽天良了
- 10 我阐述的很清楚,下面有两个缺口,,,如果你是一个老股民就应该清楚,一切主动权都在
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