深度报告：贴膏剂龙头踏上新征程

季室央

(发表于: 羚锐制药股吧更新时间: )

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深度报告：贴膏剂龙头踏上新征程

研报日期：2015-11-27

　　羚锐制药(600285)　　营销改革推动二次成长。12年推行股权及营销改革之后，企业营收呈现出良好增长态势，由于贴膏剂渗透率较低，营销改善保证未来三年营收增速保持20%以上，盈利能力稳步提升。　　新品增长迅速，芬太尼贴剂值得期待。持续加大研发投入，开发一系列新型贴剂，部分已投入市场，其中小羚羊退热贴属儿童用药，营收增速在50%左右，有望快速过亿；暖洋洋等健康用品前景广阔；芬太尼贴剂前景看好。　　现金充裕，外延可期。公司定向募资在即，另有亚邦股权解禁、房地产、银行存款等，可变现资产及在手现金超15亿，除了用于公司运营，还有大量资金可用于外延并购。定增绑定公司股东与技术骨干，利益一致，有助提升业绩。　　给予“推荐”评级。预计公司15-17年EPS分别为0.25、0.32、0.40元，对应2015年11月26日收盘价12.93元，市盈率分别为52、41、32倍。公司内部治理不断欧化，营销网络完善，独家品种应用领域独特、增长空间大；同时在手现金充裕，外延预期强烈，给予12个月目标股价19.2元，对应16年PE为60倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。　　风险提示：1）新品推广不达预期2）招标进程缓慢今日最新研究报告

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