贵州百灵屡上黑榜 业绩疑团背后：姜伟有多缺钱？首条财经2019-08-05锐眼观财经，洞察行业新趋势，新动态。关注智能语音版约24分钟导 读先有康美药业的300亿财务造假，后有上海医药的110亿销售费拷问、再有辅仁药业的18亿资金不翼而飞。药企的瓜，一个个砸来。相信再淡定的吃瓜群众也有些沸腾吧。事实上，近两年的药企并不太平，黑天鹅撕掉了板块的价值外衣。下一个是谁，成了牵涉投资者和机构热点话题。慌乱之中，贵州百灵一个不小心露出些马脚，产品问题、业绩疑团、紧绷的资金链，连遭问询，问题堆积之下，引发监管层和市场的不安，何以至此？引发哪些思考？当家人姜伟的问题又在哪里？作者：汉南来源：首条财经——首条研究院话题不断的贵州百灵，又引发了舆论关注。作为苗药第一股的贵州百灵企业集团制药股份有限公司（以下简称贵州百灵），是一家集苗药研发、生产、销售于一体的医药上市公司。主要产品涉及心脑血管类、咳嗽类、感冒类、小儿类等。苗药出山，打头阵的是“百灵鸟”品牌。通过早期电视广告，贵州百灵捧红了咳速停糖浆、咳速停胶囊等非处方药。一直以来，专注于苗药研产销的贵州百灵，给人一种“民族药领军品牌”的形象。遗憾的是，频登黑榜的产品问题，让其陷入质量困局。图片来自网络屡上黑榜7月19日，河南省药品监管局发布《关于18批次抽检不合格药品的通告》。标示为贵州百灵子公司贵州百灵企业集团正鑫药业有限公司（以下简称正鑫药业）生产的诺氟沙星胶囊（批号为20180208）溶出度不合格，遭国家药监局“点名”。值得一提的是，作为国家重点监管的特殊药品生产企业之一，贵州百灵并非第一次因药品生产及管理问题受到行政处罚。早在2017年，湖北省鄂州市食品药品检验检测中心检查中，涉事子公司正鑫药业生产的“一清颗粒”被发现不符合标准规定，受罚15万元。时隔不久，2018年5月7日，正鑫药业又因生产“劣药”被贵阳市食品药品监督管理局没收违法所得151494元，并处以相同数额的罚款。事实上，贵州百灵下属子公司违规情况屡见不鲜。近三年来，几乎每年都会出现不同的事故，其中不乏旗下一些明星产品。2016年，贵州百灵的拳头产品之一小儿柴桂退热颗粒（20160305批次）被浙江省温州市食品药品检验检测院抽检为不合格。2018年4月29日，贵州省食品药品监督管理局又发布消息：安顺市食药监管局配合省食药监局对贵州百灵用于生产强力枇杷露、咳速停糖浆、消咳颗粒、复方桔梗麻黄碱糖浆II等，6个品种含特殊药品复方制剂的3种特药原料，在进行的专项检查中发现，贵州百灵没有在省局特殊药品电子监管系统中及时录入特殊药品出入库数量，个别特药品种仓库未建立健全分装发料领料相关记录及出入人员登记记录等问题。对此，贵州省食药监局领导当场要求贵州百灵立即整改，定期开展自查自纠。在生产中及时发现、消除安全风险隐患，坚决杜绝发生特殊药品流弊现象。不曾料到，仅隔一年，贵州百灵的老毛病又犯了。公开资料显示，今年3月，贵州百灵旗下和仁堂药业有限公司因严重违反《药品生产质量管理规范》规定，《药品GMP证书》被收回。这是贵州省药品监督管理局在2019年省会的第一张药品GMP证书。屡教不改？问题来了，贵州百灵为何“屡教不改”？中国食品产业分析师朱丹蓬表示，贵州百灵屡上黑榜，属于顶风作案。因为它是国家特殊监管的企业，必须更加匹配国家的监管条款，以及保障消费者药品安全。而自家药品频频被点名，更多地暴露出贵州百灵公司的内部管理存在问题。这点在贵州百灵北部控制的鉴证报告中也有体现。公告显示，子公司的生产管理流程有待进一步规范。根据贵州省食品药品监督管理局2019年3月15日发布的《贵州省药品监督管理局收回药品GMP证书公告（2019年第1号）》，公司下属控股子公司贵州百灵企业集团和仁堂药业有限公司违反《药品生产质量管理规范》规定，其生产过程存在以下问题：(1)文件管理不规范，相关记录不全；(2)物料无标识；(3)未按规定进行物料存放、留样；(4)未按公司制定的黄柏药材内控质量规定进行检验；(5)未按公司内控质量标准规定对物料放行。显然，上述问题，凸显了贵州百灵在内部管理方面存在较大漏洞。据了解，GMP是指“生产质量管理规范”，中国药企目前要生产药品，首先要取得药品生产许可证，其次是取得相应药品批准文号，最后取得相应GMP证书。其中，GMP证书主要检查药企是否有生产药品的能力，是针对药企生产线的认证，包括生产车间设备状况、卫生状况、空气净化质量等。这意味着，企业如果被收回GMP证书，就不能再进行任何相应产品生产了，这会直接影响到公司的生产经营，造成严重影响。众所周知，药品与食品一样，关乎消费者的身心健康。如此高敏感度的行业属性，决定了这个行业的严谨、专业、甚至敬畏感。从上述贵州百灵的种种表现看，显然其缺乏这些基础理念和专业能力。“严格的质量保证”的发展模式被频频打脸之下，教训也是惨重的。目前，贵州百灵拥有17个苗药品种的发明专利，但若手上没有GMP证书，仍无法正常生产，相关损失有多大值得考量。图片来自网络业绩疑团由此，也引发外界对其业绩的重新审视。对于医药业来讲，2018年是极为不平常的一年。一是国务院机构改革，医疗体制改革从顶层重塑，“超级医保局”应运而生；二是医改政策密集发布，打出深化医改的组合拳；三是国务院改革药品税收政策，鼓励企业加快创新；四是国家医疗保障局在北上广深等“4 7”试点城市推出集中带量采购试点方案，使药价平均降幅达到52%。在药品集中带量采购及一致性评价等政策背景下，给整个医药行业带来前所未有的市场震荡和行业重构。今年以来，多家上市医药公司如康得新、康美药业等集体爆雷。财政部决定于2019年6月份至7月份开展医药行业会计信息质量检查工作，其中检查的重点内容之一是收入真实性。贵州百灵虽未在抽中的77家药企检查名单当中，但深交所年报问询函中也着重问询了相关问题。作为苗药龙头，从其披露的年报来看，一些迹象，或有业绩虚增的考量。首先是净利润与营收不匹配。年报显示，2015年至2018年，贵州百灵实现营业收入分别为18.99亿元、22.14亿元、25.92亿元、31.37亿元，同比分别增长20.60%、16.59%、17.05%、21.03%；对应的净利润分别为4.11亿元、4.82亿元、5.26亿元，同比增幅为32.50%、17.25%、9.08%、7.05%。可见，贵州百灵自2010年上市以来，营收、净利润持续增长。但值得注意的是，在营收不断增加同时，其净利润却呈现出下降趋势。显然，营业收入的增速与净利润的失速不匹配。此外，资料还显示，2017年，贵州百灵经营现金流净额为0.8亿元，2018年末的现金流为-1.57亿元，今年前三个月为-0.94亿元。现金流与其净利润比例出现偏离。其次，应收账款增速也变得不正常。据了解，2018年年末，贵州百灵应收票据及应收账款余额23.40亿元，同比增长43.31%，占当期营业收入总额的74.61%。说明此前披露的2018年业绩中的营收绝大部分来源于营收账款，然而这

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