测评结果：尚可申购，预估中0.08签，上市预估价106元。

起步转债：（正股代码：603557，配债代码：753557）

图片来源：集思录

评级：AA-评级，可转债评级越高越好。

发行规模：5.2亿，规模小，可转债规模越大流动性越好。

回售条款：有

下调转股价：15/30　，85%，条件一般。

安全垫：每股配售1.096元面值，百元股含权12.19，配一手需资金8203元，预估安全垫为0.73%，一手党预估400股配一手，一手党安全垫1.33%。

转股价值：

起步股份昨日收盘价8.99，转股价10.95，转股价值=转债面值/转股价格*正股价格=100/10.95*8.99=82.1，转股价值较低，可转债转股价值越高越好。

到期价值（保本线）：

到期价值=票面利率+赎回价=0.5+0.8+1.2+1.8+2.5+115=121.8， 票面利息尚可。

纯债价值（最底线）：

121.8/（1.04^6）=96.26元，傻馒按照银行定期存款4%为折现率进行计算，此计算未考虑每年发息的折现，前期利息低对结果影响小，仅用于个人参考指标。

如按中债企业债测算AA-级别6年期即期收益率6.3573%，纯债价值简化计算84.15，纯债价值一般。

公司简介：

起步股份属于服装家纺行业，是国内儿童用品行业知名品牌运营商，自由品牌ABC KIDS市场占有率较高，公司销售网络布局比较完善，也在增加，公司毛利率较稳定。

公司成立于2009年，上市时间2017年8月，目前公司市值42.63亿，有息负债率19.45%。当前市盈率PE23.111，市净率PB2.528。

2019年度业绩快报公告：

2019年公司营业收入同比增长7.41%，归属于上市公司股东的净利润同比下降18.76%。

主要影响经营业绩的因素：所属行业发展基本平稳，公司不断改进经营策略，随着业务规模的增长，成本费用有所上升，导致公司整体利润水平有所下降。

主要风险：

1、公司主要收入来源于ABC KIDS品牌的儿童服饰产品，存在过于依赖单一品牌的经营风险。

2、应收账款周转放缓，公司存货规模较大，绝对金额相对较高，未来有存货积压风险。　

3、随着公司业务规模的持续扩大，对长期资金及流动资金的需求将不断增加，存在经营活动现金流风险。

4、有息债务规模增长较快，面临一定短期刚性债务压力。

5、大股东股权质押的风险。

募集资金用途：

最近一次解禁时间2020年8月18日，解禁数量2.51亿股，市值22.62亿，占总市值比例52.94%，占流通市值比例114.7%。

相似转债：

开盘预测：

当前溢价率21.80%，结合AA-评级、相似的转债、正股质地等综合因素目前给予29%的溢价率，预计开盘价格为：82.1*1.29=106。

中签预测：

假设原始股东配售20%，网上申购按4.16亿计算，预计顶格申购单账户中 41600/550/1000=0.08签，中签率较低。

综合：评级AA-，转股价值较低，纯债价值一般，票面利息尚可，正股质地一般，当前环境下尚可申购。

申购建议：尚可申购。

（申购建议：顶格申购—尚可申购—无意见—不建议）

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。