精研科技(300709)：MIM工艺领先者一骑绝尘公司是一家MIM产品生产商和解决方案提供商，积极进行研发并成功转化为订单，盈利能力自19Q2开始复苏，业绩增长迅猛。1、MIM领先者开启新征程2、MIM工艺的性价比一骑绝尘3、折叠屏突破手机尺寸上涨瓶颈，MIM工艺在转轴市场大放异彩1 MIM领先者开启新征程精研目前主要为智能手机、可穿戴设备等消费电子领域，汽车领域和医疗器械领域提供高复杂度、高精度、高强度、外观精美的定制化MIM核心零部件产品，产品涵盖了诸如连接器接口、摄像头支架、卡托、手机结构件、表壳表体、汽车零部件等多个细分门类。我国的MIM市场自2000年起逐步增长，精研凭借优良的产品质量和快速反应的服务体系已跻身全球第一梯队，产品广泛应用于苹果、三星、vivo、OPPO、fitbit、小米、谷歌等国内外知名消费电子品牌和上汽通用、本田、长城等国内外知名汽车品牌。由于主力客户切换过程中的摩擦成本，2018年公司营收同比下滑4.33%，达到8.82亿元，再叠加公司对新市场、新客户、新产品的研发及产能投入加大，2018年精研科技的归母净利润同比下滑76.04%，达到0.37亿元。面对国内外主要手机品牌客户对升降式摄像头、双摄、三摄、四摄的MIM支架需求以及折叠屏手机、TWS耳机充电壳对于转轴件的需求，公司积极进行研发试制并成功转化为后期订单，在经历了主力客户切换的阵痛期之后，公司盈利能力自19Q2开始迅速复苏。Q2单季实现营收3.79亿元，同比增长147.31%，对应归母净利润0.50亿元，Q3单季实现营收4.83亿元，同比增长67.42%，对应归母净利润0.53亿元，同比增长82.64%，季度业绩创历史新高。2 MIM工艺的性价比一骑绝尘由于MIM技术可最大程度上平衡产品设计的复杂化和成本约束要求，因此各大厂商已开始逐步增大MIM件在智能手机上的应用。与此同时，智能手表、智能手环等可穿戴设备产品的金属材质比例也在快速增加。智能手机是公司MIM产品最重要的应用领域之一，公司主要为该领域提供金属注射成型核心零部件，包括SIM卡托、连接器接口、摄像头支架、摄像头装饰圈、闪光灯装饰圈、按键及其他内部结构件等。根据精研科技招股书，截至2017年全球MIM厂家有数百家，约有75%分布在亚洲，尤以国内厂家居多，约有300家。其中，大多数厂家营业规模在2亿以下，客户数量较少或主要服务中低端品牌，在行业竞争中处于弱势地位。营收规模约在10亿以上的企业全球不过10家，以印度的INDO-MIM为首，精研科技是国内唯一以全MIM产品上市的企业。MIM行业在我国属新兴的高新技术行业，因此技术对于行业内企业发展而言至关重要。一方面，企业需要具备较强的技术研发能力，尤其随着MIM产品应用领域的逐步拓展，各行业对高复杂度、高精度、高强度、外观精美的定制化结构件需求不断增多，企业需要通过对模具、喂料、工艺等技术进行不断的研发创新，以保证产品能够符合各领域客户的定制化需求；另一方面，随着下游市场客户需求的日益旺盛，企业需要不断提高生产效率、降低生产成本、提升产品质量，因而企业也必须对现有设备进行自动化改造，降低人为干预因素，大幅提高产品生产效率和合格率。新进入企业由于缺乏对行业技术的深刻了解，势必在技术研发等方面存在明显劣势，从而不利于其参与激烈的市场竞争。公司通过持续的技术创新开发，现已经具备喂料开发、模具设计与制作、MIM产品制造、金属表面处理等多项专业服务能力，获得了“江苏省民营科技企业”、“江苏省科技型中小企业”等多项荣誉。3 折叠屏突破手机尺寸上涨瓶颈，MIM工艺在转轴市场大放异彩微软在2015年发布的SurfaceBook上率先采用了由Amphenol生产的MIM动态支点铰链（DynamicFulcrumHinge），相比普通的转轴，动态支点铰链可向后延展的，从而增加键盘底座部分的重量以满足转轴和支撑显示屏幕的功能，并且可实现屏幕与键盘的分离，由于在设计过程中需要反复测试、验证铰链本身的实用性、可靠性等，微软Surface设计团队单是为打造这款铰链就耗费了半年时间。继微软之后，三星在2017年8月份就已提交了采用MIM转轴的折叠屏手机设计专利。根据LETSGODIGITAL讯，第一种设计专利为了实现折叠后机身平整而增大了OLED屏幕弯曲程度，屏幕在转轴处内部形成了一个大圆弧形，保护屏幕不被过度弯曲而受损。另外两种专利类似微软SurfaceBook上的铰链，折叠后铰链处宽度要高于其他部位，折叠处的空隙也较大。而折叠屏的采用也将是MIM工艺继续在市场上发热！【估值与盈利预期】预测公司2019-20年EPS1.55，2.46元

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