方案分析：1、三个价格的关联A股平庄能源股价3.61元/股，港股龙源电力10.32港币/股，新发A股价格11.42元/股。1）港股价格实际上对A股没有太大影响，换股及增发A股的定价实际上应该是按净资产的一定估值比例兑算的。而本来A+H股之间的折价溢价收到各种因素影响，目前A+H两市约120余家，普遍A股价格高于H股。可以对标的金风科技。目前A/H是5.33%。风电领域A/H价差不大。2）新发A股价格11.42元，实际意义只对平能的换股比例有影响。对真正最终的估值影响不大，即便1元发行，最终股价的均衡点也是市场定价。这个发行价或许未来大小非减持税费会小些。3）理解平能的价格高估还是低估，可以理解为3.85元的平能，就是未来11.42元的新A股龙源电力了。那么我们只要后续分析11.42元的龙源贵不贵就好。2、方案是否合理按照净资产核算，港股龙源净资产7.49元折合6.26元，对应发行A股价格，约1.8倍。平能，净资产3.58元，对应换股价3.85元，约1.08倍。确实存在一定的不合理，同时，平能本次要置换资产，同时账面20亿现金，应该是购买新能源资产后，再同时进行换股。这个角度看，应该按风能换风能。不过，换个角度想，或许龙源愿意要平能的壳的前提是，本身拿集团资产与煤炭置换为前提。【其实11.42的定价很合理，可以看后面的按利润估值计算】我们买平能，赌不退市，都是冲着资产置入承诺。如果真是煤炭资产，1PB置入，当下像龙头兖州煤业，都处于破净状态，所以，如果真是煤炭资产置入，可能会反跌。这么看，也算一个折中吧。（尽管更期待是集团金控资产置入打造金控平台）3、估值该怎么算对于A+H的企业，总股本被划分为A股和H股两部分，两者价格存在比价关联，一般A/H比值是较为稳定的。而计算市值时，是两部分分开算，再合并。其实，平能停牌，港股龙源能交易，真正的机会在龙源。港股中可比的量价，大唐新能源，市净率0.61，因为没有A股融资平台。金风科技市净率2.22，就是A+H给了充分的溢价。所以龙源从市净率1倍涨到2倍的过程，才是真正的交易机会。算下估值吧——交易完成后，总股本83.8亿，其中H股33.4亿，A股合计50.4亿。按龙源港股11元，A股11.42元计算。总市值和——33.4*11*0.84+50.4*11.42=885亿人民币。龙源今年风电处于景气周期，预计利润60亿起，资产置换及现金收购资产部分只能预计。按整体合并后70亿利润计算。11.42的新发A股龙源估值为885/70=12.64倍。这个发行价格定制的非常合理。接近一级市场发行价。而我们不论是平能股东或是龙源股东，赚取的是在11.42元发行价的基础上，估值变动差异。即便13倍发行价，那么市场当下对风能的估值普遍在20-30倍，对标金风科技即可。所以平能和龙源都存在交易机会，而真正的机会是——估值由13倍到20倍以上的上涨之路。风险：st板块在退市新规下，单日账户买入受限，同时机构资金不能参与，只是增量及市场关注较低。所以开板时间不好确定，不过估值的参考，对于中长线投资者很有意义。待真正换股实施，新主体上市时，机构资金、场外资金无限制参与，或许又会有第二波交易机会。

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