研报日期：2016-02-03

　　平高电气(600312)　　业绩符合预期，净利润同比增长近 2 成：公司公布的 2015 年年报显示，公司2015 年实现 58.30 亿元，同比增长 26.59%；实现归属上市公司股东的净利润 8.26亿元，同比增长 19.26%；实现经营活动中的现金流 3.17 亿元，同比增加 38.78%；实现基本每股收益 0.73 元，同比增加 10.61%。其中，四季度实现营业收入 27.01亿元，实现净利润 3.17 亿元。公司业绩保持稳定增长主要得益于国内特高压招标量增加，公司在手订单的大幅提升，产品在第四季度交货量的增加。同时公司公告拟每 10 股派 5 元.。　　特高压建设保持持续稳定增长：2015 年我国共核准“两交六直”8 条特高压线路。2016 年，国家电网将加快推进“五交八直”特高压工程，力争“三交三直”上半年核准、“两交四直”下半年核准，准东- 皖南直流工程加快建设，“四交五直”工程年内投产“三交一直”，加快渝鄂直流背靠背等工程建设。同时，解决新能源的并网问题需要跨区域输电线路的修建，目前西北地区较为严重的新能源的限电问题也将在一定程度上加快特高压线路的修建。　　公司在手订单充足，为成长打下基础：公司 2015 年上半年中标蒙西-天津南、榆横-潍坊特高压项目，合同金额 26.89 亿元；年中中标酒泉-湖南和冀北-南京跨区域输电线路项目，合同金额 6.17 亿元；12 月中标锡盟-泰州和上海庙-山东项目，合同金额 12.9 亿元。2015 年，公司在手订单同比增加约 50%。随着 2016 年特高压建设的推进以及核准量的增加，预计公司 2016 年的业绩也将在出现大幅提升。　　定增完善布局，实施多元化战略: 2015 年 10 月公司公告非公开发行预案，拟以22.33 元/股的定增低价募资不超过 49 亿元收购上海天灵、平高威海、平高通用、国际工程和廊坊东芝的股权，并增资国际工程、平高通用、上海天灵与平高威海，同时增资天津平高与印度工厂项目。公司此次定增布局，有利于公司在稳定原有特高压业务的同时，完善公司的多元化电力综合服务商布局，开展“一带一路”。公司 2015 年中标江西省公司变电站新建工程，实现整站招标零的突破；新签冀北、江西、深圳等 5 家电力公司检修战略合作协议。　　投资建议：我们看好公司在特高压大发展背景下，业绩的稳步提升;预计公司2016 年- 2018 年 EPS（考虑增发摊薄）分别为 0.98 元、1.11 元、1.38 元；给予买入-A 的投资评级，6 个月标价为 20 元。　　风险提示：特高压建设进度不及预期，市场竞争加剧 今日最新研究报告

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