研报日期：2015-12-25

　　平高电气(600312)　　结论与建议：　　公司近日发布公告，公司及平芝公司中标国家电网公司锡盟-泰州、上海庙-山东800kV 特高压直流输电工程第一批设备招标涉及组合电器、断路器、隔离开关和接地开关，中标金额总计 12.9 亿元。公司非公开发行股票收购控股股东平高集团资产已获得国资委批复。展望未来，公司是特高压交流建设的主要受益者之一，随着特高压建设进入常态化，特高压将直接推动公司业绩爆发式成长。　　预计公司 2015-2017 年分别实现营收 59.21、 80.03、 113.82 亿元同比增长分别为 32.49%、 35.17%、 42.21%，净利润 8.96、 12.17、 18.0 亿元同比增长 29.21%、 35.85%、 47.96%,摊薄后 EPS0.66、 0.90、 1.33 元，当前股价对应2015-2017 年 PE 分别为 30X、 22X、 15X，考虑公司中长期高成长确定性高，估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价 25.0 元(2016 年动态 PE19X)。　　特高压进入建设高峰期，中长期业绩有保障：此次开工的锡盟—泰州、上海庙—山东800 千伏特高压直流输电工程预计于 2017 年建成投入运营。 公司中标金额合计 12.9 亿元相对于 14 年营收 46.06 亿元有积极影响。目前公司在手订单近 63 亿元其中特高压订单 47 亿元，未来业绩增长有保障。伴随此次工程开工，国家大气污染防治行动计划的“四交四直”工程已全面启动，“十三五”期间特高压建设将加快节奏， “五交八直”、“十交两直”工程将陆续开建。预计 16 年为特高压高峰年， 2020年前特高压项目总投资达 7000 亿元，公司作为特高压行业领军企业，未来相关设备需求将迎来高峰。　　加速产业整合，打造电力装备行业综合服务商： 公司近日公告拟非公开发行股票募资 49 亿元，用于收购上海天灵 90%、平高威海 100%、平高通用 100%、国际工程 100%、廊坊东芝 50%股权幷增资国际工程 4.5 亿元、平高通用 2 亿元、上海天灵 0.99 亿元、平高威海 0.5 亿元和天津平高3.78 亿元，投入 6.8 亿元用于印度建厂项目。此次公开发行迎合上市公司国企改革大趋势，逐步实现了平高集团主业资产的整体上市，一方面提升公司竞争力和国际业务拓展能力：上海天灵弥补了公司在中压开关领域的短板，国际工程公司将加快推进多项国外工程总承包专案，提高专案回报率，增强公司盈利能力；另一方面减少关联交易，消除同业竞争：收购完成后，平高集团及其控制的其他企业与平高电气在开关柜的生产经营方面将不存在同业竞争。全部完成后，公司将转型升级成为集设计、安装、调试、运维于一体的电力装备行业综合服务商。目前方案已获得国务院批复，等待证监会批准。　　盈利预测： 预计公司 2015-2017 年分别实现营收 59.21、 80.03、 113.82亿元同比增长分别为 32.49%、 35.17%、 42.21%， 净利润 8.96、 12.17、18.0 亿元同比增长 29.21%、 35.85%、 47.96%,摊薄后 EPS0.66、 0.90、1.33 元， 当前股价对应 2015-2017 年 PE 分别为 30X、 22X、 15X， 维持“ 买入”建议，目标价 25.0 元(2016 年动态 PE19X)。 今日最新研究报告

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