研报日期：2017-05-25

　　美克家居(600337)　　公司披露 2017 年限制性股票激励计划： 拟向激励对象授予 1550 万股限制性股票，占公司总股本的 1.04%。激励计划涉及的激励对象共计 22 人。限制性股票的授予价格为每股 2.61元（现价 4.96 元），于 5 月 25 日起复牌。　　管理和业务团队充分激励，未来三年考核目标加速。 本次计划涉及激励对象 22 人包括：董事和高管（其中副总赵晶 120 万股、董秘黄新 120 万股、财务总监张建英 120 万股、副总顾少军 100 万股）合计授予 460 万股（占比 29.67%，占总股本 0.31%）、中层管理人员和核心业务（技术）人员合计授予 1090 万股（占比 70.33%，占总股本比 1.04%）。 激励计划第一至三个解除限售期安排为： 自登记日 12-24 个月（ 40%）、 24-36 个月（ 30%）、 36-48个月（ 30%）。本次激励计划考核 17-19 年度， 第一至三个解除限售期业绩考核目标分别为：均以 16 年为基数， 17 年收入增长不低于 22%或净利润增长不低于 16%、 18 年收入增长不低于 59%或净利润增长不低于 40%（当年收入同比增长 30%，净利润同比增长 20%）、 19年收入增长不低于 106%或净利润增长不低于 75%（当年收入同比增长 30%，净利润同比增长 25%）。　　多品牌战略稳步推进，向大家居品牌商转型。公司通过有效布局多品牌发展战略，逐渐由成品家居零售商向大家居品牌商的转型升级。 1）渠道拓展有力进行： 16 年底，公司自营门店已突破 100 家至 103 家，其中美克美家 82 家， 17Q1 新增 1 家关闭 1 家， ART 、 Rehome及 YVVY 分别达 6 家、 10 家及 5 家门店； 2）多品牌战略稳健推行： 公司目前共有 5 大渠道品牌：美克美家、 A.R.T.、 YVVY、 Zest 和美克美家子品牌 Rehome，拥有美国伊森艾伦品牌特许经营权。 3） ART 加盟业务快速增长。 公司明确 ART“纯正美式生活方式”的品牌定位， 并积极开展主题营销活动，同时 ART 加快空白城市布局节奏，将渠道下沉至经济发达的三线城市。 16 年底， ART 门店已增加至 84 家（自营店及加盟店分别为 6 家及 78 家）覆盖全国 70 个城市。　　未来：公司加快门店布局步伐，品类扩张软装上升，供应链效率提升盈利，业绩弹性充分凸显。 1）加快门店开张步伐： 17 年美克美家计划新增 18 家门店至 100 家，升级 3 家， ART计划增加 6 家自营店、 25 家加盟店， Rehome 及 YVVY 分别计划新增 12 家及 4 家门店。 2）家居品类持续扩张，软装比例上升： 公司持续践行多品牌发展战略， ART 与红星美凯龙战略合作，将依托红星美凯龙的迅速布局，推动 ART 快速拓展，进一步提升品牌影响力。公软装家居比例不断提升，成为家居拓品类新的增长点。 3）供应链效率提升带动盈利改善。17 年公司将加大供应链效率提升， 不断优化供应链水平，加强商流、信息流、物流、资金流的控制，从原材料采购、库存管理至经销网络的构建，打造高端成品家居供应链管理的典范。 集团剥离化工板块，聚焦家居业务经营。 2017 年 5 月,新疆中泰化学股份有限公司控股股东中泰集团完成对美克化工的增资,持有美克化工 3.88 亿股,持股比例 52.6%,为其控股股东,纳入合并报表范围。美克化工主营 1,4-丁二醇(BDO)等的生产与销售,具备 26 万吨/年 BDO产能。美克化工曾是美克集团下属企业之一，成立于 2004 年。 此次集团剥离美克化工业务，使集团资源与管理层精力充分聚焦上市公司家居主营业务的发展，集中借力集团资源，打造美克家居多品类经营的高端成品家居战略。　　公司有效布局多品牌战略，优化家居产品结构，加盟业务快速增长，深入挖掘管理红利，剥离化工聚焦家居主业，着力打造高端成品家居旗舰。 近几年公司从家具制造、营销批发到零售多品牌一体化打通，未来门店开张步伐加快，家居品类持续扩张， 供应链效率提升带动盈利，我们维持公司 17-18年 EPS至 0.27元和 0.35元，目前股价（ 4.96元）对应 2017-2018年 PE 分别为 18 和 14 倍，维持买入！[申万宏源][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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