研报日期：2017-04-27

　　美克家居(600337)　　公司业绩稳步提升，加盟业务快速增长　　一季度公司实现营业收入7.64 亿元（YoY 10.41%），归母净利润0.47亿元（YoY 10.77%），加权平均净资产收益率1.47%，较去年同期上涨0.08个pct。财务费用率上升0.89 个pct 至2.17%，主要受新增银行长、短期借款所致，受益于销售期间费用管控得当，报告期内销售毛利率较去年同期微增0.02 个pct 至6.21%。公司不断深化与红星美凯龙业务合作，利用其优质商业资源，加快推进A.R.T.品牌在空白城市的开拓，报告期内国内加盟业务增长迅速，营业收入较去年同期增加32.56%。　　定增新建板木定制柜类家具生产线，产品品类进一步丰富　　报告期内公司非公开发行股票获得证监会发审委审核通过，公司拟以不低于5.15 元/股价格募集资金不超过16 亿元，控股股东美克集团拟以现金认购本次非公开发行股票，认购金额不低于2 亿元，非公开发行募集资金主要用于美克家居天津制造基地升级扩建项目，项目完成后可新增板木定制柜类家具产能和实木家具产能，进一步丰富公司产品线。　　看好具备设计基因企业率先实现大家居，期待公司深蹲起跳　　公司计划在美克美家门店中逐步推行“英氏下午茶”项目，提升消费者购物体验。我们看好公司未来在梳理完供应链后实现优质设计感和柔性供应链的完美结合，相比于供应链改善，设计水平是伴随着公司成长路径，契合未来消费升级时代的大家居的核心需求点。预计2017-2019 年归母净利润分别为4.16、5.35、6.35 亿元，EPS 分别为0.28、0.36、0.43 元/股，当前市值对应2017 年净利润19.28 倍市盈率，维持买入评级。　　风险提示　　地产销量大幅低于预期，公司供应链改善不及预期。[广发证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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