研报日期：2017-03-14

　　美克家居(600337)　　事件　　美克家居披露 2016 年年报，公司 2016 年实现营业收入 34.67 亿元，同比增长 21.26%；实现归属于上市公司股东的净利润 3.31 亿元，同比增长10.04%；基本每股收益 0.51 元/股。公司 2016 年度拟以资本公积转增股本的方式向全体股东每 10 股转增 13 股，同时向全体股东派发现金红利，每10 股派发现金红利 3.00 元（含税） ，共计派发现金红利 1.93 亿元。　　产销齐增，多品牌优势助力稳健发展　　公司 2016 年实木家具生产量和销售量分别为 321967 件和 502335 件，同比增速分别为 44.47%和 10.84%；沙发 2016 年生产量和销售量分别为78448 件和 105463 件，同比增速分别为 23.00%和 21.32%。 报告期内， 公司通过品牌工场的组织变革，形成了专业的品牌工场体系，推动生产效率有效提升， 从而实现了生产量的高速增长。销售量增长主要是由于公司国内多品牌零售业务增长所致。　　多品牌优势是公司的核心竞争力之一， 公司拥有从家具制造、营销批发到零售的完整供应链，针对不同对象设立了多个品牌，包括美克美家、A.R.T.、YvvY、Zest 及美克美家子品牌 Rehome。未来公司将继续实施多品牌发展战略，公司 2016 年拥有门店共 181 家，预计 2017 年将新增门店 65 家。　　公司 2016 年 8 月发布定增预案，非公开发行股票 1.32 亿股，募集资金人民币 16 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额全部用于美克家居天津制造基地升级扩建项目， 包括新建两条板木定制柜类家具生产线，对两条实木家具生产线进行自动化推广升级改造，同时新建及改造物流库房，实现智能物流。项目总投资为 18.5 亿元，建设周期为三年。该项目有利于完善公司中高端家具供应基地和现代一体化的物流配送体系，从而提高产能，扩大市场。　　公司预计项目达产后可实现年销售收入 26.31 亿元，净利润 3.85 亿元。公司于 2016 年 12 月与红星美凯龙家居集团股份有限公司签订了战略合作框架协议，双方将实现资源共享，美克家居凭借在中国家居行业品牌、设计、制造和全球寻源的优势，结合红星美凯龙的优质商业资源和运营经验，开启品牌战略新布局。美克家居将利用红星美凯龙的优质商业资源，加快推进A.R.T.品牌在空白城市的开拓，完成全国一、二线城市布局，下沉部分经济发达的三线城市，以构建健康有序的加盟商生态圈为目标，创建强势品牌，实现稳定增长。　　公司借助外部专业机构启动了供应链优化项目，通过项目的实施，2016 年零售全品类需求平均预测准确率提升了 20%，后备库存周转天数提升了30%，配送周期下降到了 9 天，订单平均交付周期下降了 13%，供应链绩效得到了明显的提升和改善。　　2017 年，公司提出“用鲨鱼的方式，成为市场的领先者”，聚焦三驾马车，即“品牌和市场”、“商品和供应链” 、“门店和渠道” 。第一，公司将着力提升品牌影响力，强化品牌个性及客户认知，持续提升客户体验，从而提升市场份额。第二，加强新产品的开发设计， 优化产品结构保证利润增长，同时提升供应链能力，强化供应链端到端的协同，提升供应链效率及服务水平。利用差异化的供应链策略，控制供应链总成本。第三，强化零售门店管理，持续提高单店销售额，并优化的销售网络，积极推进全渠道策略，优化门店类型及组合模式，提高门店效率。2017 年，公司计划实现营业收入 42.3 亿元，营业成本及费用 38.45 亿元。　　不考虑资本公积转增股本的影响，同时假设公司在 2017 年完成定增，我们预计 2017- 2019 年，公司归母净利润分别为 4.65 亿元、6.22 亿元、7.95亿元，EPS 分别为 0.60 元、0.80 元、1.02 元，3 月 13 日收盘价对应 PE分别为 25、18、14 倍，给予“买入”评级。　　风险提示　　需求不达预期风险、房地产等相关政策调控风险。[联讯证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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