研报日期：2016-05-19

　　西藏珠峰(600338)　　专注高毛利率的矿山采选业务，业绩有保障。　　公司拟剥离掉国内处于亏损状态的铅锌铟冶炼加工业务，并将主业集中于矿山采选业务，毛利率大幅提升， 2016 年一季度，公司毛利率达到64%，2016 年一季度公司营业收入为2.71 亿元，归属于上市公司股东的净利润为1.23 亿元，较去年同期上涨91.34%，一季度净利润率为45.39%。　　公司成本优势巨大：矿权成本和人工人本相比国内企业低，在2016 年铅锌均价维持甚至高于2015 年的态势下，公司业绩承诺完成有保障。　　资源优势突出，销售渠道稳定。　　公司拥有三个采矿权，铅锌储量位居国内第三位。三项大采矿权均位于阿尔登-托普坎铅锌矿区，处于同一矿脉，分别为阿矿、派矿和北阿矿。　　销售渠道稳定，销量有望稳重有升。公司主要面向哈锌、哈铜等大型铜铅锌冶炼企业，一般为一年期长单，回款良好，需求稳定。供应矿石量仅为此类大型冶炼企业的30%，未来随着塔中矿业产量的进一步提升，销量有望继续提升。　　政策红利助企业前行。　　增资互联网 金融，开辟融资活动新渠道。　　塔中工业园区建设树立“一带一路”标杆企业。园区内5 万吨粗铅项目的顺利完成，有利于在塔国树立良好企业形象，增强企业信誉，为未来园区内矿山采选业务相关的配套设施建设提供良好的保障，而随着相关配套设施的逐步本地化，公司的矿石采选业务成本优势将更加凸显。　　公司盈利预测及投资评级。公司作为铅锌产业链布局新晋的龙头企业，随着公司全资子公司塔中矿业产能逐步扩张，看好公司在铅锌采选业方面的发展前景。依据塔中矿业的业绩承诺及公司实际情况，我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.87/0.94/1.02 元，对应PE 分别为29/27/24 倍，给予公司“推荐”评级。[东兴证券][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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