中国经济激荡发展三十年，崛起于八九十年代的草莽企业家中，绝对有他的一席之地。

他曾是胡润百富/福布斯排行榜中的常客,视房地产为“玩物”、银保等金融机构为“猎物”，早在十几年前就以27.55亿元将联想29%的股份收入麾下，一举拿下联想控股“三当家”宝座。

如果说柳传志是“泰山会”的大哥，那么他便是大哥中的大哥。

此人就是“泛海系”实控人——卢志强。高光时刻，泛海控股曾经控股7家银行、5家保险、4家证券、3家基金、1家信托、1家期货、1家典当，2家租赁、3家担保、2家保理、8家互联网金融。

图｜“泛海系”部分业务版图（发现独角兽Pro制作）

随着金融全牌照的集齐，卢志强的“泛海系”在资本市场上一路狂飙，据有关媒体统计的数据，卢志强的“泛海系”先后投资了45家上市公司和9家新三板企业。其中，联想控股、阿里巴巴、腾讯控股、国美电器、招商局国际、金山软件、神州租车、中国银行、交通银行、中信银行、国泰君安、海通证券、红星美凯龙、汇源果汁、西凤酒等明星企业都在他的投资版图中。

值得一提的是，这位民营企业家大哥所掌舵的“泛海系”近几年危机四伏，由于债务危机及旗下控股/参股金融机构相继踩雷，苦心经营的主体泛海控股已经走到退市的悬崖边。而卢志强个人，这几年也并不好过，被追债、被起诉、被限高、被债权人申请重整几乎成为卢志强新的标签。

图｜“泛海系”实控人卢志强

究其本源，“泛海系”困局源于“股债台”高筑，而这一困境与地产项目烂尾、旗下金融板块内部风控漏洞纠葛不清。

01发迹于“地产+金融”受累于“地产+金融”

纵观卢志强的创业史，几个关键时间点，让其坐稳江湖地位。

泛海集团成立4年后，也就是1989年，卢志强应时而动，成立泛海控股，用20年时间专注房地产，快速积累资本，为后期的扩张积攒了殷实的家底。

2007年参股民生银行和泛海建设，开始涉足资本市场，凭借这两家上市公司在股市的业绩表现，卢志强被业界捧为内地李嘉诚，彼时的卢志强，意气风发。随后的数年里借助金融工具疯狂扩张。

2014年，通过系列资本运作，业务涵盖从银行、证券、期货、保险到信托、基金、担保、租赁、资产管理等领域。此后的两年里，卢志强如一头大草原狂奔的雄狮，或举牌或投资，将民生控股、民生信托、海通证券、民生证券、民生银行、渤海银行、亚太财险等收入麾下。泛海集团的营收也从2014年的89.01亿元，暴涨至2016年的260.01亿元。

世间万物，很少能背离盛极而衰的规律，商业世界里同样适应。2018-2019年，泛海控股的金融板块营收占比连续两年超过地产业务。同时也是“泛海系”危机来临的前奏。

早些年，资深投行人士侯旭东就表示，由于地产、金融的属性，加之人性的贪婪，靠地产起家的企业家只要尝到资本市场的甜头，很少能安稳下车。回头看，近年来中国民营地产/金控企业的兴衰，或许实控人将集团战略重心转向金融之时，隐患就埋下了。随着地产及金融政策收紧，内部风控跟不上，纯靠资本运作，负债过高／流动资金紧张的问题在所难免。

正如，2020年10月，民生信托旗下的至信516号、至信681号、至信828号等在内的多个信托项目出现延期兑付。2021年2月起，“泛海系”旗下民生信托、民生财富及泛海投资基金（下称“泛海基金”）多款类资金池产品爆雷，规模超过300亿元。2021年，5月24日，泛海控股发布公告称，公司2019年5月发行的一笔美元债，剩余1.34亿的美元债因现金流吃紧，无力在7月如期完成兑付。

泛海控股业绩不断创新高的同时，负债也连年攀升。据有关媒体数据，2011-2018年，不到10年，泛海控股的负债却增加了10倍以上，由149.65亿元飙至1836.67亿元，负债率常年在80%以上，今年第一季度更是直接变成了101.25%，而货币现金却仅1.45亿元。

地产界一位从业１7年的资深投资人向发现独角兽Pro表示，“泛海系”目前面临的现状正应了侯总的预判。

值得一提的是，“泛海系”被来自旧金山、山东的境内外供应商告上法庭，导致卢志强列入被执行人。由于上诉的供应商太多，泛海系曾经在一周之内连续6次被列为被执行人，累计执行标的达57.23亿元。有媒体指出，这些标的如果没按时执行，卢志强将若干次被列入被执行人行列，贴上数不清的“老赖”标签。

02地产金融双板块承压，将企业推向ST悬崖

2018年以后，“泛海系”加速出售旗下地产项目，缓解资金压力。

系资金紧张，2019年1月份，泛海控股将持有的北京泛海国际项目1号地块和上海董家渡项目的全部股权以125.53亿元的价格出售给融创。

今年6月25日，泛海控股子公司武汉中央商务区股份有限公司在2021年6月24日与融创签署了《协议书》，拟向融创房地产转让其持有的浙江泛海建设投资有限公司剥离资产后的100%股权。

在此次交易完成后，浙江泛海建设投资有限公司持有的杭州钓鱼台酒店、杭州民生金融中心都将由融创房地产持有、经营，浙江泛海建设将不再纳入泛海控股的合并报表范围。

而泛海在美国的7个地产项目，能卖的（正常开工的）大多是处理给第三方投资公司，由于此类公司多有复杂的资本结构，具体项目的交易低调且隐秘。不能卖的，有传言说是卷入当地腐败案正在接受调查，可能无限期停工。

泛海控股剩下的境内地产资产，最值价的基本上只有武汉世贸中心的部分股权。不过这批地块，已被中英益利资管等债权人机构，以金融借款合同纠纷为由申请拍卖。

2023年6月15日，泛海控股的控股股东中国泛海控股集团有限公司所持有的公司1.76亿股股份还被拍卖成交，累计被拍卖的股份数量占其所持有公司股份数量的4.96%，占公司股份总数的3.39%。泛海控股通过此次股权拍卖获得3.981亿元。6月25日，泛海控股子公司武汉中央商务区股份有限公司在2021年6月24日与融创签署了《协议书》，拟向融创房地产转让其持有的浙江泛海建设投资有限公司剥离资产后的100%股权。剥离的资产包括浙江泛海持有的中国民生信托有限公司10.7143%股权；杭州泛海国际中心1号楼的1082.4平方米商业和22个车位，交易价款总额约22亿元。#泛海系债务压顶甩卖资产#

“泛海系”的困局越陷愈深。

4月25日，民生控股发布了2022年度报告，营收及归属上市公司净利润同比大幅下降。不到三天，民生控股就被实行“退市风险警告”，股票代码由此变为“*ST民控”$*ST民控(SZ000416)$，自此“泛海系”上市公司的退市警报已拉响。

屋漏偏逢连夜雨，4月27日，泛海控股发布公告，泛海控股可能面临因净资产、净利润双双为负，以及股价低于面值而退市，同时法院决定对公司启动预重整，目前泛海控股股票代码由此变为“*ST泛海”。$*ST泛海(SZ000046)$

03地产股退市非个例

“泛海系”旗下公司被ST,并非房地产个例。

在房地产市场调整的两年时间里，多家房地产企业正面临退市风险。6月6日，首家ST蓝光正式退市。此外，*ST泰禾、*ST嘉凯、*ST阳光城、*ST粤泰等约10家房企也已经触发了退市风险。

2023年三四季度，A股房地产企业的退市潮或将来袭。经统计，A股房地产企业被ST的主要原因大致可分为两种，一是未通过审计，二是期末净资产为负值。

中指研究院企业研究总监刘水表示，退市对公司具有一定的负面影响，会导致公司融资渠道受限，增加公司资金链紧张的风险。同时，公司价值的估值降低，会使股东利益受到损害，影响投资人信心。而公司的声誉受损，也会拖累品牌和产品的美誉度、忠诚度，不利于项目销售。

而克而瑞研究中心则表示，对于带*的诸多A股房企，需推动企业内部运营的降本增效，加快项目的去化速度也有助于企业资金回流，改善经营状况。

那么，房地产退市潮来袭，房企们能否自救或迎来白马骑士吗？

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（来源：发现独角兽Pro的财富号 2023-06-15 17:51） [点击查看原文]

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