接二连三地加码AI算力，让二级市场投资者开始谨慎了。

6月8日晚，协鑫能科（002015.SZ）发布公告称，公司与浙江九州云信息科技有限公司（下称“九州云”）就能源算力中心建设运营签署《战略合作框架协议》；同日，公司还与江苏谷梵智能科技有限公司（下称“谷梵科技”）签署了《投资框架协议》,约定公司有权以股权收购及增资扩股方式成为谷梵科技的第一大股东及实际控制人。目前，谷梵科技为九州云子公司。

公告显示，九州云是一家边缘计算、私有云科技服务行业的公司。同时也通过其子公司谷梵科技，提供算力中心的建设和运营服务，并已成功建设和运营青田·创新赋能中心（Powered by NVIDIA）。该中心是在NVIDIA RTX的基础上建构而成，并包含英伟达（NVIDIA）展示体验中心。

从上述公告内容看，协鑫能科由此间接地与英伟达攀上了“关系”，可谓是准英伟达概念股。但二级市场对于这种仅表合作意向的框架协议早已麻木了，近三年来协鑫能科对外签订的框架高达15份。

不过，这种意向合作的友谊“小船”似乎并不牢固，去年在机构调研中高调宣称与宁王的合作就曾“翻过船”。

据悉，去年9月份实控人朱共山率队亲赴宁德时代总部见证双方合作协议的签署，结果两个月之后，在“天价锂矿”争夺中具有先发优势的协鑫能科，竟然意外败给了宁王，落了一肚子苦水无处倾诉。

或许，正是出于对最终实质性合作能否落地的担忧？次日，二级市场给出了高开低走放量下跌的走势。

6月9日，协鑫能科股价以上涨5%幅度高开，随后股价一路快速放量下跌，于10点35分下跌7%创下了日内低点，最终全天以-2.55%的跌幅报收于14.54元。

“这个公司不能算是‘骗子’公司，只是喜欢蹭热点。以前就是个发电的，后来搞换电站。”一位投资者在东财股吧中表示，“今年又蹭运算中心，想法没错，就是‘牛’吹的太大，几年内世界范围类建几十个运算中心，一个两百亿市值的发电公司，你们自己想想吧。”

事实上，上述普通投资者的说法，也在北上外资的交易中得到了验证。数据显示，在前一天减持422万股的基础上，9日深股通借“利好”再次加大出逃力度，全天减持712万股，接近其当日持仓数量一半。连续两个交易日累计减持1134万股。

同时，去年8月份，被实控人找来接盘的二股东杭州富阳锦发股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“富阳锦发”）也蒙生去意。5月17日，通过大宗交易亏本减持近千万股，套现金额约1.2亿元，持股比例降至5%的红线下，或已为清仓做好了准备。

这意味着，有移动新能源概念炒作中实控人套现的前车之鉴，以及先知先觉地北上外资出逃的示范下，要靠可转债圈钱还债的协鑫能科，对外担保将超260亿元，仅凭发布一些意向性AI算力合作的所谓“利好”，是很难让二级市场投资者“买单”。

跨界AI算力会又一次高位收割？

《新财观》梳理近两个月来的公告发现，协鑫能科不断对外公告加码AI算力的同时，第二大股东和第四大股东的减持准备也悄然开始。

5月20日，协鑫能科公告的《简式权益变动报告书》显示，公司股东富阳锦发于2023年5月17日通过大宗交易的方式减持公司 927万股，占总股本0.5710%，持股比例降至5%以下。

大宗交易数据显示，成交均价13元，较当天14.29元的收盘价打了近九折，折价率8.19%。要知道，富阳锦发这是在打折亏本甩卖，因为它持股成本高于大宗交易价格近5%。

协鑫能科在去年8月27日公告称，于2022年8月26日收到公司控股股东天津其辰投资管理有限公司(以下称“天津其辰”）通知，获悉天津其辰于2022年8月26日与富阳锦发签署了《股份转让协议》。

协议显示，出于投资和管理的需要，富阳锦发拟通过协议转让的方式受让天津其辰持有的上市公司9000万股股份，占上市公司股份总数的5.54%。转让价格13.545元/股，转让总价高达12.19亿元。

《新财观》查询协鑫能科对外发布的公告发现，作为持股突破5%的第二大股东富阳锦发，在上述大宗交易减持前半月并未披露相应的减持计划。

按规定，持股低于5%的红线，若减持股份则不需要提前披露减持计划，以及股份变动情况。也就是说，富阳锦发在5月20日后全部清仓剩下的8073万股也不需要提前公告。

除了富阳锦发存在减持的可能外，原与实控人构成一致行动人的第四大股东诸暨秉颐清洁能源合伙企业（有限合伙）（下称“诸暨秉颐”），或许也要加入到借AI算力利好的套现之中。

5月12日，协鑫能科发布的《关于部分股东不再构成一致行动关系暨权益变动的提示性公告》称，5 月11日收到公司控股股东天津其辰及诸暨秉颐共同出具的《关于部分股东不再构成一致行动关系的告知函》。

目前，诸暨秉颐持股数量为5611万股，占公司股本3.46%。通常情况下，解除一致行动人后，相关股东在减持股份时均不受重要股东减持新规的信披约束。

若加上富阳锦发8073万股，未来上述两位股东可能要减持的股份数量高达1.3亿股。这不由让人想起协鑫能科熟悉的减持“套路”。

上一次这样大张旗鼓讲的“故事”，叫做移动新能源。2021年，协鑫能科加速移动能源业务战略布局，宣称要打开成长“天花板”。如今两年下来，连天花板都没有触及到。

彼时公司宣称，将快速整合汽车生产、电池制造、出行平台、物流企业等行业以及政府资源，携手吉利、福田、三一、东风、货拉拉、宁德时代、地上铁等头部企业，聚焦出租车、网约车、重卡、轻卡四大应用场景，成功投运首批乘用车换电站和商用车换电站。

而这一年，协鑫能科的股价从2021年初的5元附近，涨到年末的20元上方，涨幅高达3倍左右。随后在2022年，公司的前十大股东开始了频繁的减持套现。

去年三季度显示，公司第一大股东天津其辰减持5.54%的股份，套现金额超12亿元。同时，还与一致行动人的第三大股东协鑫创展控股分别将其所持有的6.93亿股、8624万股倾数质押。可见，资金压力不是一般的大。

到了2022年末，其第五大股东江苏新扬子商贸、第六大股东蜀道(四川)分别减持了其所持股份的54.64%、3.66%。机构股东中信证券、广发证券也有所减持。而到了今年一季度，江苏新扬子商贸又进一步减持了其所持股份的25.45%。

有了上一波移动新能源概念，股价涨幅3倍的案例，今年炙手可热的AI概念，自然又少不了协鑫能科的“身影”。

5月23日，协鑫能科发布公告称，与苏州市相城区政府签订协议，拟在苏州算力和安全产业园设立协鑫能源算力中心全球总部，计划于2024年底前在全球范围内建立15个能源算力中心，固定投资规模超50亿元。双方还在产业基金和能源港项目方面达成合作。

稍早之前，协鑫能科4月2日还公告称，子公司将向星临科技增资3亿元，增资后持有该公司10%股权。以此计算，增资后星临科技估值达到30亿元。

据公司公告，星临科技是一家IT基础设施创新服务提供商，是专注在单相浸没式液冷数据中心与GPU高性能云计算领域的创新服务商。已在安徽签约建设百亿规模的液冷超级智算中心，为国产大模型的研发训练、各行业领域的“AI+”产业智能化升级，提供超高性价比的算力服务。

但据企查查信息，杭州星临科技有限责任公司注册资金仅1000万元，成立于2021年3月，距离现在刚满两年，2021年缴纳社保人数为0。在此之前没有任何融资记录。

也难怪不少投资者提出质疑，协鑫能科如何判断这家公司具备了为大模型研发提供算力的技术和人员实力？给出其30亿估值的依据又是什么？

据协鑫能科公告，星临科技公司本身没有失信等行为，但据企查查信息，星临科技法定代表人王健有多起被证监会处罚的案例，如今年3月，王健作为汤姆猫持股5%以上股东，2023年3月7日因质押股份融资违约被相关债权人以集中竞价交易方式减持汤姆猫股票196万股；汤姆猫于2023年2月10日披露的《关于王健先生收到行政处罚决定书的公告》显示，其在2019年11月至2020年3月期间减持公司股票的行为构成内幕交易，并被行政处罚。前述减持行为发生在被中国证监会行政处罚决定作出之后未满六个月的期间内。此外，王健还有被执行、被限制高消费等信息记录。

因此，市场上也不乏疑惑的声音：协鑫能科此时增资这样一家公司，与其主营业务的协同性高吗？增资的必要性在哪里？

这或许要从协鑫能科近年业绩不理想上找答案。

根据公司发布的2022年年报和2023年一季报，2022年公司实现营业收入106.83亿元，同比降低5.7%，归母净利润6.80亿元，同比下滑32.92%。而2023年第一季度实现营收28.55亿元，同比增长9.57%，归母净利润3.25亿元，同比增长91.07%，而扣非净利润仅为1.05亿元，同比增长仅6.27%。

事实上，一季度业绩的开门红并不是协鑫能科的主营业务增长所致，而是报告期内取得有关债权与股权的处置收益有关。相反，主营业务还出现下滑的迹象，一季度16.78%的毛利率水平，同比下降1.79个百分点。

靠业绩无法提振股价，协鑫能科又有充足的维护股价的动机，那怎么办呢？或许搭上近期大热的“AI+”概念也是一种办法吧。

260亿，这是拿几倍身家做担保

同时，协鑫能科近两年来频频跨界的动作，其背后很大程度上似乎都与资金压力有关。

去年3月，协鑫能科通过增发募得资金37亿元，用于建设新能源汽车换电站、信息系统平台及研发中心等项目。去年8月，公司发布募资预案，拟再发45亿元可转债。其中18.6亿元用于投资协鑫电港二期项目。拟增86个重卡车换电站，集中于内蒙古、山西等重卡车辆聚集、严格治理公路运输污染的省份；拟增30个轻商车换电站，集中于广东等货运物流发达，货车单日里程较长的地区。15.4亿元用于电池级碳酸锂工厂建设项目，拟投资建设3万吨电池级碳酸锂产能，提升移动能源上游材料领域竞争力。其余的11亿元募资用作偿还债务等。

可以看出，换电服务将是协鑫能科的重点发展领域之一，公司也已经为此多次募集资金。截至2023年3月31日，公司运营及在建的乘用车综合能源站72座、商用车综合能源站43座，其中乘用车站主要分布在杭州、广州、无锡、苏州等地区，商用车站主要分布在河北、内蒙、陕西、山西及江苏徐州等地的煤电、矿山、钢厂及城市渣土场景。

但从公司财报看，主要营收构成中仅有电力、热力销售两大核心业务，其他业务仅占比约8%。可见，换电业务还远未到成为营收贡献主力的时候，但公司还得不断为此业务进行投入。

此外，协鑫能科还在大举向新能源上游锂矿进行布局。去年末，其与宁德时代在思诺威“天价锂矿”的争夺中败北，后又与 Zim-Thai Tantalum (Private) Limited公司（以下简称“Zim-Thai Tantalum津巴布韦”）签署了《锂矿资源开发合作协议》，双方将共同开发当地的锂矿资源。在错失思诺威矿山控制权之后，此举应是其向锂矿上游布局的重要一环。目前虽然尚未公布详细的资金计划及推进时间表，但显然也是要花不少钱的。

监管层面也有注意到协鑫能科的上述交易，深交所于5月22日向协鑫能科发出年报问询函，除了关注一些财务数据中的问题外，也特别关注上述锂矿交易的事项，并要求公司：“结合锂材料行业竞争格局及门槛，补充说明：1、你公司是否具备相应资质、专业技术人才及管理人才储备、技术储备、客户渠道，说明你公司锂材料业务与你公司主营业务的关联性与协同性。 2、结合你公司货币资金、财务状况、融资渠道、融资能力、重大资金支出安排，说明前述锂矿、锂盐项目具体建设时间规划、投资进度、截至目前进展情况，你公司项目资金来源及融资安排，结合说明锂矿、锂盐项目是否具备明确、可靠资金来源， 投资相关项目是否具备商业合理性及必要性，相关决策是否审慎、合理。”

或许是忌惮于监管的压力，6月6日，协鑫能科公告调整了发行可转债的方案，募资额度由此前不超过45亿元下调整致26.49亿元。调整后的方案删减了募投项目中的“年产3万吨电池级碳酸锂项目”，此前高调进军锂矿的计划或因此搁浅；同时，募资偿还债务的额度由由11亿元降至7.94亿元。

同时，协鑫能科近期的另一个扩张动作则是高调切入AI算力赛道，大手一挥，固定资产投资50亿！而且按计划是要在2024年底前在全球范围内建立15个能源算力中心。

看完这些宏伟的蓝图规划，有不少熟悉协鑫能科的投资者只想问：钱从哪儿来？

回到“不那么好讲故事”的财务报表上，目前虽然已经进行了多次再融资，但公司的资金压力依然很大。截至今年一季度末，资产负债率已达58.98%，货币资金仅40.91亿，不足以覆盖短期借款和一年内到期的非流动负债（合计43.74亿）。

就在这种情况下，协鑫能科还在大量为子公司及合营联营公司提供担保，到2022年报告期末，公司实际担保余额合计118.96 亿元，占公司净资产的115.11%，其中，为资产负债率超过70%的被担保对象提供的债务担保余额79.7亿元。据公司2023年4月27日披露《关于2023年度对外担保额度预计的公告》显示，2023年度公司拟为98家控股子公司提供261.95亿元担保额度，占净资产比例为253.47%，拟为5家合营或联营公司提供20.6亿元担保额度，占净资产比例为19.93%。

这种拿出几倍于自己身家的数额去担保的架势，也难怪有投资者开玩笑，协鑫能科真是“拿命在担保”。

对此，深交所年报问询函中也要求公司说明：“请结合你公司业务特点、业务开展及资金需求情况，说明担保总额及预计担保额度远超净资产的原因及合理性，为高资产负债率公司提供大额担保的必要性，对比行业数据说明你公司实际担保余额占净资产比例是否处于行业较高水平，如是，请说明原因并充分提示风险。”

根据东方财富数据，协鑫能科自借壳上市以来，两次定增共融资81亿元，若加上拟发行可转债融资的26.49亿元，累计融资额超百亿元。对应的分红派现仅8.76亿元（含2022年分红计划），分红融资比率仅为百分之八。虽说向市场融资是为了公司做大做强，但似乎中小股东并未从中分享到太多企业成长的红利。

在眼前的资金压力下，协鑫能科跨界AI算力又将如何筹措资金呢？《新财观》将持续关注。

(声明：本文基于公开数据与资料分析，尚不构成任何投资建议。)

（来源：新财观的财富号 2023-06-12 09:23） [点击查看原文]

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