防水行业路在何方？

(发表于: 东方雨虹股吧更新时间: 2023-07-23 15:48:23)

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防水行业路在何方？

$东方雨虹(SZ002271)$ $凯伦股份(SZ300715)$ $科顺股份(SZ300737)$ 东方雨虹前几天公布了业绩，归母净利润为13-14亿，同比增长35%-45%。第一季为3.86亿，第二季度为9.14-10.14亿，环比改善较为明显。不过市场并不埋单，主要是房地产行业需求继续恶化，利润上涨主要还是靠原材料价格下跌回暖的，卷材核心原料沥青价格23Q2 同比下降14.42%，防水涂料核心原料丙烯酸价格同比下降52.78%。

需求端没有回暖，应收账款第一季度还有122亿，若是计提坏账损失，肯定也会影响业绩。不过相对去年第三季度的163亿还是有明显的下降。

那么东方雨虹还值不值得投资呢？

我一般会看三个方面，好未来、好公司以及好价格好未来指的是所处行业的天花板，空间够大未来营业收入才会持续增长。好公司指的是公司的经营能力，相比同行，是否拥有足够的优势。好价格指的公司估值不贵，适合买入。

东方雨虹08年上市，虽然股价腰斩了，但依旧有着年化30%的收益，投资收益率很高。相比同行，公司的规模优势、技术优势、渠道优势和品牌优势更加明显，而且这种优势在未来还能继续保持，帮助公司在经营中获得更高的市场份额。好公司篇章就不详细分析了。

在这里主要分析好未来篇章，如下：公司的营业收入公式可以简单概括为：营收增速=（1+行业增速）x（1+公司产品市占率提升幅度）x（1+每件产品提价幅度）-1。可以看出公司营业收入增速与行业增速、市占率提升幅度和每件产品提价幅度有关。经过几十年的发展，房地产行业放缓下，防水行业空间也会跟着放缓，不过在政策出台提高了行业标准后，防水行业的规模也跟着增长。

即使22年防水行业减少下，新标准也提高20%的市场规模，不过这个标准并不是在未来几年内持续提升的，这里就把防水行业未来成长性当作零来看。

过去几年，东方雨虹对旗下的产品提了几次价，行业需求不足时，提价不太可能持续下次，所以对产品的提价幅度为零来算。主要还得看东方雨虹市占率目前如何，未来提升的幅度是多少。

从2022年的年报可以看出

2022年东方雨虹跟防水行业相关的业务分别是防水卷材、防水涂料和防水施工，大约284亿。新规出台前，防水行业的规模是1891亿，那么东方雨虹的市占率是284/1891*100%=15%。

那么新规出台后，防水行业的规模大概为2759亿，相对22年东方雨虹在防水行业的市占率为10.3%。老二科顺股份市占率为2.7%，老三凯伦股份市占率不足1%。

可见国内建筑防水行业集中度较低、市场较为分散、竞争不够规范，“大行业、小企业”依旧是行业发展标签。防水生产企业众多，除少部分企业整体水平较高外，大多数企业规模小、技术水平及生产工艺落后，市场充斥假冒伪劣、非标产品，落后产能过剩，行业竞争不规范，行业环保问题突出。

近年来，随着质量监督、打假质检、环保督查、安全生产、绿色节能等监管及产业政策对防水行业的逐渐规范，以及产品结构优化升级，下游客户对防水产品品质要求不断提高，大型防水企业的竞争力逐步增强，防水制造行业市场集中度呈现逐年上升趋势，并逐步向龙头企业聚拢。

所以未来我觉得防水行业主要依靠行业集中度的提升。假设未来5年，随着新规出台实施，小公司逐渐退出，东方雨虹依靠自己优势在未来能够获得25%甚至更高的市场份额，那么按照2022年284亿防水收入计算，那么东方雨虹防水行业营业收入年化增长为19%。

东方雨虹业绩考核目标为2023-2026 年间公司剔除股权激励股份支付费用影响后的扣非净利润增速分别不低于50%、20%、20%、19.91%，且当年应收账款增长率不高于营收增长率。能否实现拭目以待。

好价格其实没有一个标准，如果你看好这家公司未来几年的发展，可以在该公司最困难的时候买入，静待周期归来。

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刘俸

说了半天好比没说

武袍妞：哦

2023-07-15 08:13:49
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越冬双

现在大家都不买房在未来 2年后咋么办？

宰效：不买房，老房子再要做防水

申讨绅：你懂防水吗？老房子才多少需求量，住宅楼防水的工程量70%以上在地下室部分，一个500平的屋面防水（10乘以50）才多少钱？

丰片：就你说的老房子市场，能站整个市场的1%都不到？

苍洛付：老小区翻新占到房地产行业需求13%-14%

尚帛：是防水占比吗？我就是行业内的人。手里防水合同不少，新项目室内和屋面防水才多少点

富甘：信口雌黄，老房子外墙，楼顶都得重新用防水涂料

满姐：你要是懂就不会提到外墙，外墙防水主要是生产油漆的企业来做，地下室外墙除外

舒所桂：你知道地上防水才多少量，地上防水的成本人工费占比多少，室内防水人工费占的更多，材料费才多少？防水工程的利润主要靠材料，虽然人工费也高，但是主要是工人占有的。老旧小区改造也就改一个外墙，买油漆公司的材料，屋面防水工程就那几万块的材料费

2023-07-15 10:23:43
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计辰特

不知所谓

2023-07-15 12:05:39
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蔡烙晚

我感觉提房地产回暖的人都是脑子有问题，连稳定下来都算不上，怎么就想到回暖了？这是怎么思考出来的，我很想知道这个逻辑。

廉张械：行业有周期性，不能说目前很悲观就说它会一直坏下去

景希：这次地产起不来了，因为从人口老龄化是基础原因。所以我国经济要高质量发展，必须要找到新的经济增长点。。

吉卿倒：房地产不是不行而是走向健康有序发展，集中度更高了，目前看房地产及产业链占GDP近30%，也是当前政府财政主要来源，即使在欧美发达国家，房地产也是经济发展的重要经济指标，况且随着房屋年龄的增长，老旧小区的改造也是一个稳定的增长点，而且防水的适应场景很多，公路铁路，厂房，水利建设等很多地方都需要。随着防水新规的逐步推进实施，还要淘汰一部分低劣企业，市场集中度也会向头部企业集中，参照美国防水巨头CR3已经接近市场的60%，东方雨虹还不到15%。

林埃财：你在哪看的房地产及产业链站GDP30%，你确定自己不是蒙的？

唐幼俄：你这个人很奇怪，别人说这次起不来，你就拿不会一直坏下去反驳。我前面跟你说的是白讲了？这次起不来就不能是平稳发展了，只能是一直坏下去？这就是在下跌过程中，你连平稳发展都不提，就想到回暖的原因吗？

2023-07-15 16:24:16
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祖什

公司是否和中船有合作呢？放水，船舶也是放水

邢拿麦：山东舰的涂料用的是东方雨虹的涂料

朱特仲：这个不知道，没有披露相关信息

2023-07-16 22:42:33
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