转债市场标的之我见——第二十八期 博实转债（博实股份浅析）（上篇）

我们书接上回，继续来通过公开资料及可能存在的质疑点对$博实股份(SZ002698)$$博实转债(SZ127072)$进行分析了解

上回说到在2019年年报第38页的时候发现了两个奇怪的点，第一个点是通过股权投资基金的方式，布局了包括3D打印、PCB、新能源、AI智能应用等领域，其实我后来想了想，博实既然从中分到了利润，讲道理券商软件可以给博实附加上这些概念，只不过需要备注好布局的方式，当然，这也只是我个人的猜测想法，实际大概率是有相应规定的

第二点就是转让了江苏工大博实医用机器人研究发展有限公司

这家公司在转让后进行了更名，现名为苏州协同创新医用机器人研究院

公司简介里依旧没有把博实给区分开，主打的还是博实与苏州国资共同打造，但从公开信息中看到，博实确实已经不是股东了

但仔细一看公司应该是在2021年8月份之后更名的，官网的介绍依旧烘托与博实的关系，这是为什么呢？其实原因我觉得很简单

关系好

还记得上期我让大家记住的人名吗，没记住没关系，我给大家截图看

孙立宁与博实有着极密切的关系，无论是招股说明书中的股权转让，刚才提到的在2019年就已经转让的公司，还有一个地方可以找到他

哈尔滨思哲睿智能医疗设备股份有限公司

这家公司的股东信息如下，其中依旧包括孙玉宁、孙立宁二人

这里我们穿插跑题来聊聊这家公司，也是聊聊博实在很早之前就进行布局的领域——手术机器人

这家公司对于博实的意义我认为一方面是博实对于医疗设备或者说手术机器人的布局，另一方面是孵化上市后对博实市值提升的帮助

首先第一点，我们上文聊到博实在早年间与苏州国资联合成立江苏工大博实医用机器人研究发展有限公司，这家公司其实在博实转移股权后依旧有相关领域藕断丝连的关系

比如说早期对于苏州铸正机器人有限公司的孵化以及时至今日的持股

第二点市值的影响就比较有争议了，2023年6月1号因为思哲睿的IPO过审，德邦证券甚至专门为博实股份出了一篇研报讲述此事，我觉得起码这也是机构对于博实股份这次孵化手术机器人对公司证明影响的一个认可，不禁让我想起了航天宏图发射自主卫星星座“女娲”的当晚，财通证券立马发长篇研报介绍的样子

我们从德邦这篇研报中可以看到一个惊人的内容是

思哲睿 IPO 前，2022年1月份投后估值超80亿元

我觉得这个数据大概率是被高估了的，一方面真要有这个估值，博实股份绝对不只是现在这个价格；另一方面，我们对比同行业的上市公司其实也没那么恐怖，于科创板上市且尚未盈利的天智航总市值85亿多，成立时间更早的微创医疗产品种类布局更广泛一点，但大家看看近几年的业绩就知道，这个市场没那么容易做

但也不能完全否定掉手术机器人及思哲睿这家公司，具体这个市场的前景我就不多赘述了，不然写上万字的研报也谈不完

我建议感兴趣的朋友直接去看国盛证券2023年2月16日出具的行业研报《寻找中国的“达芬奇”，国产手术机器人迎来产业化元年》，里面有介绍这个行业的产品分类，特别还提到了博实布局的思哲睿，并且有具体对比思哲睿与国际龙头达芬奇的技术参数

介绍完博实对于手术机器人的布局，我们回到最初的话题，即孙立宁和孙玉宁与博实的关系匪浅，总是维持着极为巧妙的关系，而从最初的博实股份招股说明书中股权的转让到后面手术机器人及高端医疗设备的技术关联，此二人到底与博实是实打实的技术支持还是相对纯粹的资本运作我们就不得而知了，毕竟网上还有资料提及2021年2月，孙玉宁、孙立宁二人分别转让1.25%、1.3%的股份，各套现3729万元、3900万元，张江创投、上海联一、川久愿景、袁嘉接盘受让股份

同为2019年年报，我们可以看到博实也在大方向上再落一子——工业特种机器人

其实严格意义上讲在2015年博实就已经成功研发电石炉前作业机器人，2018年这项业务就已经出现在年报信息里了，不过在2019年年报中数据增长确实足够亮眼，我们再来细看一下这个布局

电石炉前机器人，顾名思义，就是应用在电石行业的，电石即碳化钙，由生石灰和焦炭放在电炉中加热到 2000℃生成，是重要的化工 原料。其下游主要制品为 PVC（聚氯乙烯）、BDO（1,4-丁二醇）、乙烯等

我们参照张阳光的《电石出炉机器人自动烧眼控制方法研究》内容来看

整个电石出炉工艺流程相对复杂，不论是对工人的劳动强度、安全性以及工作环境都是极大的挑战，根据华金证券和开源证券出具的研报信息来看，各个角度都昭示机器人替代传统人工的必然性

博实的机器人并不单纯局限于炉前各项工作，还精细化到了巡视机器人进行特殊环境的检测及对于相关工作场景情况的数字化分析

不过在这里我觉得有必要提一句的是2022年年报中所展现的特种工业机器人业务的高增长数据，应该是一个相对增长的展现

我认为实际性质的爆发应该以2019年年报种的高增长数据为参考，因为2021年因为当时YQ因素的影响营收角度就直接减少了70%，2022年更像是一个恢复的过程，毕竟从营收及毛利率数据上讲，并没有回到2019年时的水平

但我们并不能完全否定掉这项业务未来高增长的可能性，毕竟就对应客户领域的工作环境以及部分人工必被替换的大环境下，这是大趋势，不可阻挡的，对于该领域的部署与未来，董秘有着绝对的自信

这点大家可以参照公司2022年9月23日的调研记录第23问中对于工业机器人市场规模未来不止十倍看好的斩钉截铁的回答

而博实能在不止十倍的工业机器人市场规模中占据多大的空间，就由我们拭目以待了

我们把时间线顺延到2020年，这一年博实迎来了众多变化，我们先看看小变化

这一年博实充实了自己的产品线，一方面应用于新能源领域的多晶硅原料后处理设备开始归入公司营收占比最大的范围内，同时讲业务收入快速增长的“智能物流与仓储系统”单独进行分类展现

以上即表明公司进军新能源领域的新布局，这一点起码就客户未来发展整体趋势下所带来的市场需求来看，博实的布局是极为有价值的

根据华金证券的数据来看多企业布局多晶硅，预计2023-2025 年国内多晶硅新增产能将达 500 万吨

目前已与协鑫集团、通威集团、大全能源、新特能源、亚洲硅业、陕西有色、天宏瑞科、青海丽豪、宁夏润阳等国内众多新能源企业达成合作，据相关券商按计算器来看未来因为扩产能带来的市场大约有20亿元左右，博实在其中分来的蛋糕自然是比较乐观的

除上述布局以外，同时也引出2020年大变化下为公司进行赋能的显著变化，而这项大变化是什么呢

联通入主

这应该是博实股份2020年备受瞩目的一件事了，这里的联创未来（武汉）智能制造产业投资合伙企业（有限合伙）就是联通的马甲，主要负责投资相关战略部署行业

我那时候没怎么关注过这家公司，但在后续关注过程中我发现联通入主的同时，博实的董秘也因此圈了一波粉，查阅了一些资料都在说当时有一个互动内容写得极为用心，在这里给大家看一下

董秘回答内容极为详细，一方面将各阶段时间实打实给投资者说明，同时也以老朋友的方式去化解大家对于东北、哈尔滨投资的误解

我第一次看这条回答的时候是真挺感动的，我觉得挺真诚，我之前跟投友聊起来博实股份的时候，投友给我说的第一句话就是所谓的投资不过山海关，我觉得没有必要有这种想法，每个地方都会有诞生伟大企业的可能性，每个地方也同样有可能会有抹黑的

你总不能说出了“下周回国贾跃亭”之后把当地的企业也都否定了吧，不现实，所以我建议不要带着有色眼镜去看企业

有点跑题了，我们回到联通入主，联通入主初期，大家会有很多的顾虑，一方面作为技术支持的哈工大会不会淡出博实的技术体系；另一方面联通的入主是否能为博实带来行业并行的前进动力

这两个问题在2020年12月25日的机构调研中都得到了准确的答复

哈工大的技术支持会一如既往，联通的介入将延伸产品形成整套解决方案

实质今日我们回头看，发现两项回答基本都落实了

哈工大的关系不用多说，至今依旧千丝万缕，联通入主后，公司的整体产品模式直接发生了质的变化，这也是公司津津乐道的“点-线-面”技术进步进程，同样也是公司竞争力的体现

加之我们上文提到的工业机器人对于相关检测数据的上传应对所利用到的物联网技术以及智能物流与仓储系统完善的数字化智能工厂，均可以看到联通相关技术的影子

其实到这里，我们似乎串起来了博实的整个产品或者服务的全产业布局

从最初的码垛、后处理以及相关特殊工作环境的巡检及加工到后续的物流与仓储，以及我们还没有提到的环保业务再就是产品及服务售出后，伴随的工业服务等，博实基本上把对应客户的后半流程全包揽了，甚至还有前半流程可能存在的布局渗透（即上篇提到的新材料布局）

本期我们主要针对博实股份手术机器人、工业机器人的相关布局以及2020年之前部分相关内容挖掘的阐述，在最后的下篇中，我将为大家继续介绍博实股份最后一块业务以及其它可能存在的闪光点，我们下篇再见

（来源：小刘投资学习笔记的财富号 2023-06-25 12:49） [点击查看原文]

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