估值修复热点板块---下一个是高速公路板块！即银行板块、保险板块、证券板块、地产板块估值修复到位后,下一个是高速公路板块！其理由:一、随着我国高速公路网的完善，新的高速公路项目渐渐减少，所以，目前不少高速公路上市公司利用强大的现金流，正在转型，中原高速近年来持续向金融领域转型，拥有中原信托、中原银行、中原农险等金融股权，赣粤高速、山东高速、华北高速、楚天高速、龙江交通、成渝高速等个股均如此，这就赋予了此类个股业绩更高的估值溢价预期和更高的股价弹性。所以，目前高速公路股的股价回升契机正在显现，值得跟踪。二、特许经营高速公路的经营年限上限可突破。政府收费公路的偿债期限，应当按照用收费偿还债务的原则确定，其中高速公路由省级人民政府按照统借统还核定。特许经营公路的经营期限按照收回投资并有合理回报原则确定。其中高速公路经营期限不得超过30年，但是投资规模大、回报周期长的高速公路，经批准可以超过30年。此外，根据经济社会发展需要实施收费公路改扩建工程，将一级公路改建为高速公路或者提高高速公路通行能力，可重新核定偿债期限或者经营期限。三、修订稿对上市高速公路企业有正面影响。《收费公路管理条例》修订征求稿明确了高速公路的收费特性并对特许经营高速公路不可超过30年的经营期限留下了可调整的空间。由于上市公路经营企业主要路段均属于特许经营高速公路，征求稿一定程度上解除了市场对上市公司经营路段到期后主业受影响的担忧。此外，征求稿中指出，政府提前终止特许经营合同、实施通行费减免等政策，给经营管理者合法收益造成损失的，应当由相应交通运输主管部门会同同级财政部门报做出决策的政府予以行政补偿，也一定程度上减少了由于“绿色通道”、节假日通行免费以及提前收回经营权等因素对高速公路企业经营的影响。四、给予行业“同步大市”的投资评级。高速公路板块在14年底开始的行情中表现不温不火。15年1季度开始，由于具有估值低、绝对股价低、“一带一路”和多元化投资快速开展等亮点，整体板块快速上涨。在经历了6月的市场调整后，板块又基本和市场同步。此次《收费公路管理条例》修订征求稿中最重要的一点就是部分解除了市场对高速公路企业永续经营的担忧，收费期限的可调整性将提升企业的内在价值。由于板块整体估值水平PE10-12倍，估值较低，因此给予行业PE“15-20倍”的投资评级，建议关注板块中的中原高速（600020）：估值较低（15、16年PE分别为12倍和10倍）;多元化开展顺利,大金融初具雏形（参股中原信托、中原银行、中原农险，全资控股秉原控股（创投）。五、核心影响：收费年限上限突破，行业估值中枢或提升。 在本次的修订征求意见稿中，与上市高速公路企业最相关的一条是“特许经营公路的经营期限一般不得超过 30 年，对于投资规模大、回报周期长的高速公路，可以约定超过 30 年的特许经营期限”。现在上市公司中的路产大部分都是特许经营公路，过去的情况下，到期后收费经营权就终止。而现在，那些因为改扩建、提质改造工程而增加投入的路段，可以因此将收费年限适当延长（费率是否下降还有待观察）。简单来说，过去“一刀切”的 30 年收费年限上限将被打破，从投资角度看，对公路企业进行 DCF 估值时，现金流的生成期将被延长，而这很可能将提升被压抑已久的公路股估值中枢。择股：从期权和高股息低PE角度择股。 我们从两个角度选股： 1）我们可将改扩建工程看作是高速公路企业手中用于延长收费年限的一种期权， 预算越大其延长收费年限概率越高，而营业收入则是增长的基数，收入越高则受益弹性越低。那么改扩建工程预算/营收较高的公司最为受益，因此我们依次推荐中原高速、成渝高速、龙江交通、楚天高速、吉林高速、粤高速 A、赣粤高速和现代投资。 2）如果收费年限问题解决，高速公路企业的择股将回归主业，按低 PE 角度来看，强烈推荐成渝高速、深高速、中原高速、楚天高速、山东高速、宁沪高速、龙江交通。

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