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研报日期:2017-08-11
三友化工(600409) 事件: 公司近日发布 2017 年中报, 实现营业收入 99.89 亿元,同比增长 35.99%;归属于母公司的净利润 9.62 亿元,同比增长 227.48%;实现每股收益 0.52 元。 四大主营产品均增长明显,有机硅亮眼。 上半年公司四大主要产品均迎来增长,纯碱、粘胶、氯碱和有机硅相应公司净利润分别增长154%、 136%、 247%和 1964%。 纯碱和粘胶依然是利润贡献的主要来源。公司纯碱产能 340 万吨,粘胶产能 50 万吨,有机硅产能 20 万吨。正在建设中的 20 万吨差别化粘胶短纤预计将于明年上半年投产,届时公司粘胶短纤产能将达 70 万吨,不断受益规模经济的提升。 业绩提升主要来自于景气周期的价格上涨。从量价来看,上半年业绩提升主要来源于四大主营产品同比价格的提升,周期性较为突出。纯碱、粘胶和 PVC 价格上半年前高后低,烧碱和有机硅表现出色,二季度价格环比继续增长。单季来看,二季度净利润 4.5 亿稍逊于一季度的 5.1 亿,主产品纯碱和粘胶二季度均价的下降是主要原因。 三季度旺季将支撑全年业绩达新高。 三季度是主要旺季,公司历年业绩在三季度均有出色表现,显示旺季对于公司业绩具备实际弹性。目前纯碱和粘胶均处于高开工率,供需紧平衡的局面。三季度旺季伴随国内各地的环保高压有望刺激价格进一步上涨。 估值与评级。 我们预计公司 17-18 年净利润分别为 19.28 亿元和21.36 亿元, EPS 分别为 0.93 元和 1.04 元,对应 PE 分别为 13.80 倍和 12.46 倍。维持买入评级,目标价 15.50 元。 风险提示:旺季需求不达预期[太平洋证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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