电信行业的估值模型面临新形势需要与时俱进。原有的模型是对应的旧增长模式，并不能准确反映电信行业创新的价值，尤其是新赛道的价值。不能再用老眼光看电信行业，也不能再简单用延续了几十年的用户增长等老指标、老模型来评估电信行业的新价值。各行各业打造数字经济为电信运营商打开了更为广阔的发展空间，估值模型也需要与时俱进地进行重塑。

2022年，三大运营商在“第二增长曲线”上给出不错的成绩。在财报中，三家运营商不约而同地聚集到云计算的建设成果。中国电信天翼云收入达到579亿元，同比增长107.5%；联通云实现收入361亿元，同比增长121%；移动云收入达到503亿元，同比增长108.1%。

云业务市场竞争进入下半场，更大市场空间来自政企客户。目前运营商云在政务、医疗、公安、金融、教育、能源、交通等政企领域已有不俗的表现，未来随着国资/央企/国企等机构持续强化信息化支出，运营商的云业务将快速增长。运营商云处在赶超阶段，增长远超行业平均，有望在2025年合计份额超60%。按照国金证券估算的中国移动市值模型：原有业务PE10倍，云业务PS5倍计算三大运营商估值：

中国移动2024年度盈利预测1490亿元，云业务收入1166亿元，即：1490亿*10 +1166亿*5=20730亿。则合理市值20730亿元。（以上利润预估取自国金证券、云业务营收预估值来自国金证券）

中国电信市值：346.6亿*10 +1255亿*5=9741亿。（以上利润预估取自中信证券、云业务营收预估值来自国金证券）

中国联通市值：91.5亿*10 +636亿*5=4095亿，目前中国联通AH总市值是3159亿元。（以上利润预估取自国盛证券、云业务营收预估值来自国金证券）

中国电信数字化业务占比最多，股价向上的弹性最大，值得期待。

（来源：西南闲云的财富号 2023-07-03 00:53） [点击查看原文]

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