研报日期：2016-03-30

　　小商品城(600415)　　公司 3月 30日发布 2015年报。2015年实现营业收入 56.98亿元，同比增长 48.26%；利润总额 9.5 亿元，同比增长 74.72%； 归属净利润 6.88 亿元，同比增长 68.33%，扣非净利润 6.53 亿元，同比增长 102.95%。 摊薄 EPS 为 0.13 元； 净资产收益率7.57%。报告期每股经营性现金流 1.25 元，与每股收益的比值为 9.6 倍。　　2015年分配预案： 拟以2015年末54.43亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税）。　　公司 2016 年经营计划：营业收入 70.31 亿元，同比增长 23.39%；利润总额 11.95亿元，同比增长 25.73%；资本市场融资 15 亿元。　　简评及投资建议。　　房产交付使营收大增和费用率下降，抵消毛利率下降影响，扣非净利大增103%。公司2015年实现营业总收入56.98亿元，同比大幅增长48.26%，主要受房产项目交付拉动。毛利率同比减少7.16个百分点，主要由于毛利率较低的房地产业务收入占比提升， 以及其他业务毛利率有所下降综合导致。 销售管理费用同比下降6.78%，叠加房地产收入增长带来的稀释效应，销管费用率同比大幅减少6.46个百分点至10.94%。财务费用率同比减少1.1亿元，费用率减少5.92个百分点至6.33%，主因公司现金流大幅改善后偿还银行短期借款带来利息支出减少， 以及利息收入增加。最终归属净利同比增长68.33%至6.88亿元，扣非净利增长102.95%。　　项目集中交付，房产项目收入大增，商业收入略降，毛利率均有所下降。 公司2015年荷塘月色一期和凤凰印象集中交付，使房地产收入较2014年增加20.47亿元，增长近6倍； 市场经营收入基本维持稳定，略降2.34%至20.06亿元；商品销售收入同比下滑26.4%至4.97亿元，但占收入比例较小。各业务毛利率均有所下降， 市场经营毛利率略降1.69个百分点至58.03%；房地产业务毛利率降17.33个百分点至30.93%；酒店服务和展览广告毛利率转为负值；各类毛利率下降加上毛利率较低的房产业务收入占比提升，整体毛利率下降5.67个百分点至36.68%。　　销管费用控制良好，利息净收入增加降低财务费用率，整体费用率大减。 销售费用率同比增加4471万元， 广告宣传与市场推介是主要增量，受收入大幅提升稀释，销售费用率同比减少0.87个百分点至4.22%。管理费用同比减少9004万元，主要是费用性税金、员工费用和分公司开办费的减少，管理费用率同比大减5.59个百分点至6.72%。财务费用同比减少1.1亿元， 其中利息支出及票据摊销减少3006万元，利息收入和利息资本化增加7845万元，财务费用率大幅减少5.92个百分点至6.33%。　　另外，随着所持有的申万宏源股票上市， 公司2015年确认相应公允价值变动收益3.92亿元，但尚未计入净利。　　市场经营和创新拓展稳步推进，租金市场化、 进口贸易、义乌购等各具亮点：　　（1）一区东扩市场于2015年11月成功进行市场化招租， 采用投标方式竞争商位使用权（5年）， 1至3楼共2448个商位合计3.1万平米，仅入场资格费已达16亿元，平均每平米入场资格费为5.2万元，另外每年商位租金收入约7900万元，将自2016年开始增厚公司未来收入和利润。 更重要的是，租金市场化的成功落地为存量市场提供了范例，未来有望继续推广至近期到期商位，逐步推向全市场，打开整体近8万商位的收入空间。　　（2）公司2015年积极推进进口贸易， 包括：（a） 与韩国三星、日本兼松合作取得二三线品牌总代理权， 再转授权给市场经营主体；（b） 进口馆商位全部招满，聚集100 多个国家的 7.7 万商品；举办相关进口展会达成意向交易额 11.79 亿元。　　（3） 继续深化线上线下融合， 义乌购（www.yiwugou.com） 日浏览量达到 350万，在线交易额突破 40 亿元， 同比大幅增长 167%以上， 撮合交易 300 亿元， 同比翻倍增长。 为 2126 家网上经营主体颁发网上营业执照，形成可追溯的诚信体系；完善市场触摸屏导示系统、 数据中心搭建、 云平台上线运行等智慧市场建设稳步推进。　　（4）公司在 2015 年 12 月与国药集团旗下国药器械以及中国医学装备协会签订战略合作协议，共同建设中国医疗器械线上线下融合的全国统一大市场与全球健康产业大平台项目。 大市场目标入驻共 2 万家各类医疗健康企业，预计市场规模 5 千亿元；总建设周期 3-5 年，总投资 50 亿元。 公司将借此切入医疗器械市场，实现品类拓展和产业链延伸。　　展望未来，…… 今日最新研究报告

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