研报日期：2016-01-29

　　片仔癀(600436) 　　事件　　公司公布 2015 年业绩快报，营业收入为 18.97 亿元，同比增长 30.51%；归属上市公司净利润为 4.65 亿元，同比增长 5.97%，每股收益为 1.16元。　　并表医药商业企业，增加收入　　公司收入增长 30.15%，主要原因是将厦门片仔癀宏仁医药有限公司纳入合并报表范围所致，此公司属于医药流通行业，导致收入大幅增长，而净利润增幅较小。 根据 2015 年前三季度经营数据来看，其中药品销售收入为 11.63 亿元，同比增长 20.96%；日用化妆品销售收入为 1.55亿元，同比增长 38.18%；食品销售收入为 1,083.8 万元，同比增长323.59%。　　境内为主，境外为辅　　片仔癀作为国家绝密配方产品，具备持续涨价能力。 2015 年价格未做调整，我们预计 2016 年将有一次调价机会，幅度在 10%左右。 2015年前三季度，境内销售收入为 11.53 亿元，占收入比重 86.76%，同比增长 28.64%；境外销售收入为 1.76 亿元，同比下降 2.31%。　　投资策略　　我们预测 2015-2017年公司归属上市公司净利润分别为 4.65亿元、6.25亿元和 7.71 亿元，每股收益分别为 1.16 元、 1.55 元和 1.92 元，对应PE 分别为 41 倍、 30 倍和 25 倍。 我们继续给予“推荐”评级。　　风险提示　　片仔癀系列产品提价慢于预期；天然麝香价格上涨过快；药品安全事件，日用品化妆品拓展低于预期等等。 今日最新研究报告

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