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研报日期:2017-03-28
科力远(600478) 毛利率承压导致全年亏损2.11 亿元,低于预期。2016 年公司实现营业收入17 亿元,同比增长51.15%;归母净利润为-2.11 亿元,同比减少2935.11%;毛利率5.64%,同比降低5.75 个百分点。其中4Q 实现营业收入4.32 亿元,同比降低14.68%;净利润-0.92 亿元,同比减少2043.54%;毛利率6.14%,同比降低1.37个百分点。2016 年净利润亏损,低于预期。公司亏损的主要原因是期间费用及研发投入较大,新建产能尚未规模生产导致固定摊销较高,毛利率大幅下滑。 动力电池在手订单增加,2017 年业绩将得以改善。旗下子公司湖南科霸预计2017年开启规模量产,目前已接到日本丰田动力电池极片订单:2017 年8.5 万台套、2018 年11.28 万台套的订单;科力美为丰田提供电池开始投产,将增加车用动力电池配套量的上升。预计2017 年盈利能力将有所改善。 混合动力系统配套车型产能提升,奠定业绩反转的基础。2018 年我国计划实施的碳排放制度,将倒逼传统汽车向节能不新能源汽车转化。公司拥有从原材料到混合动力总成系统(HEV、PHEV、EV)完善的产业链优势。2016 年,公司的混合动力系统处于试生产阶段,合计销售约680 套动力系统,对业绩的拉动作用尚未显现。预计从2017 年开始,随着已经配套的吉利帝豪EC7 混合动力车型产销量将逐步释放(乘联会数据:EC7 混动车型2017 年1 月销量70 辆、2 月销量110 辆),及新增两款配套车型,混合动力平台CHS 的供货量将会显着增加,为公司业绩反转奠定良好基础,并有望带来较大弹性。 投资建议:我们公司预测2017 年至2019 年每股收益分别为0.02 元、0.03 元 和0.04 元。净资产收益率分别为1.7%、2.7% 和4.0%,维持买入-A 投资建议,6 个月目标价为13.3 元,相当于2017 年185 亿的市值。 风险提示:配套的混合动力车型销量增长未达预期;电池原材料价格大幅上涨。[华金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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