研报日期：2016-02-25

　　千金药业(600479)　　千金净雅产品情况：　　1）产品研发和设计上，千金净雅研发历时一年多，投入研发费用近千万，并且首家推出卫生棉用纸质包装盒； 2）千金净雅主要原材料是进口（美国进口棉花、德国进口木浆、日本住友的吸收体），占成本 70%比例，未来量上来之后，成本有望下降。这些举动当时（2011 年）不被同行理解，正是因为前期的时间和成本的大量投入，保证了千金净雅的高品质。　　千金净雅竞争对手进入该领域情况：　　公司不担心恒安等企业进军该高端领域，对千金净雅反而是好事，原因如下： 1）高端卫生巾市场是“蓝海”市场，欢迎其他竞争对手也推出高端高价格的卫生棉，通过比较，千金净雅由于高品质，价格反而更容易被消费者接受； 2）千金净雅作为首个医用级别的卫生棉，并且有千金品牌的“背书”， 即使其他公司攻克该技术壁垒，至少需要 1 年，加上生产和上市推广时间，总共至少需要 2 年时间，由于公司具备先发优势，届时公司产品、渠道等已成熟。　　盈利预测： 我们预计 2015-2017 年 EPS 分别为 0.26 元、 0.46 元和 0.59元，以 2 月 23 日收盘价 14.98 元来算，对应市盈率为 57 倍、 32 倍和 25倍。考虑到公司妇科大健康产品业绩弹性较大和外延扩张预期强烈，我们维持“推荐”评级。　　风险提示： 千金净雅销售低于预期；招标低于预期。 今日最新研究报告

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