研报日期：2016-04-25

　　方大特钢（600507）　　Q1 净利润同比下降8.49%至0.62 亿元，但净利润率同比小增。2016 年Q1，方大特钢实现营业收入16.97 亿元，同比下降16.66%（主要是钢价同比下降）；实现归母净利润0.62 亿元，同比下降8.49%，但毛利率和净利润率分别同比提升1.88 个百分点和0.32 个百分点，分别至15.24%和3.64%。2015 年在行业一片惨淡的背景下，公司也实现了32 元/吨的净利润，这些都说明公司盈利能力保持优异，远超行业平均水平。　　弹簧板是重要盈利来源，降本增效有持续的进展。公司汽车板簧和弹簧扁钢的毛利率在钢铁行业大萧条的2015 年同比均提升2.5 个百分点左右，而产销量同比下降14%-24%，这说明公司该快特钢业务并不以规模为导向而以盈利为导向；汽车板簧业务2015 年净利润0.46 亿元，占全年公司净利润的46%。但铁矿石业务受价格大跌影响，2015 年亏损0.69 亿元（折合吨钢亏损255 元/吨），相当于同期全年净利润的-69%。　　积极布局下游新能源环卫车辆领域，跨入蓝海前景广阔。公司2015 年6 月收购了江西特种汽车有限责任公司60%股权，主营“新能源 环卫”汽车，Q1 营收1100 万元，亏损22 万元，但长远来看：（1）新能源汽车必将是未来最热点的行业之一；（2）我国环保事业的势头正盛，将为环卫运输车辆提供蓬勃发展的沃土，该领域目前市场尚未被充分挖掘，是发展前景广阔的“蓝海”，未来或成为公司业绩新的支撑点。　　投资建议：特钢盈利向好且有特种汽车发展预期，给予“增持”评级。我们预计公司2016 年至2018 年EPS 分别是0.19 元、0.22 元、0.29 元。考虑到公司特钢产品盈利能力向好，且具有“新能源 环卫”特种汽车领域的良好预期，首次给予“增持”评级。综合考虑公司基本面以及城市钢厂搬迁的预期等因素，按4.5 倍PB 估值，给予6 个月目标价7.07 元。　　风险提示：（1）钢铁行业波动的风险；（2）公司经营不善的风险。 今日最新研究报告

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