研报日期：2016-08-19

　　置信电气(600517)　　业绩增长超预期：公司发布中报，实现营业收入 29.69 亿元，同比增长25.02 %。归母净利润 2 亿元，同比增长209.93%，归母扣非净利润，同比增长359.22%。公司业绩高增长，主要原因有：1）国家配网改造加大投资力度，2015 年国网配电变招标量超过50 万台，公司中标7.24 万台，中标率达13.85%，大部分订单于16 年上半年交货，在原材料成本低位的情况下，推动业绩高速增长；2）节能项目工程及服务收入，同比大幅增加156.92%；武汉南瑞新材料一次设备收入同比增加 61.23%。运维业务同比增长346.03%；3）去年上半年业绩基数低。　　统一碳市场启动在即，碳资产业务望迎来增长：全国大范围碳市场配额分配工作今年10 月启动，到明年二季度之前开展交易。国家发改委气候司测算，预计2016-2020 年初级阶段每年交易额约12 亿到80 亿元；2020 年后进一步发展场外和期货交易，预计交易额将达600-4000 亿元。近日，新能源汽车碳配额制度出台，扩大碳资产市场规模，有望提高碳交易市场的流动性与交易的持续性。公司是最早参与碳市场交易的国网唯一碳资产管理公司，大量项目资源在手，已率先开发“电动汽车充电站及充电桩”和“输电线路”两个温室气体减排方法学，且参与上海碳市场设计、中国自愿减排交易管理办法制定等工作，拥有丰富行业经验。2015 年公司碳资产价值8357 万元，实现利润3834 万元占比8%。未来有望受益于碳交易市场的全面启动。　　节能项目稳中求进，订单有望陆续落地： 2014 年，公司与国网浙江省电力公司达成合作协议，在未来三年，公司出资60 亿元人民币与浙电节能合作开拓浙江绿色照明节能、建筑和工业节能、可再生能源开发等领域的业务，后暂时搁置。近日公司公告与南瑞集团签署《国网浙江省电力公司设备租赁项目设备及综合服务采购合同》，合同总金额暂定10.45 亿元，占2015 年营业收入的16.38%，未来节能项目订单有望陆续落地，助力公司业绩增长。公司通过收购的武汉南瑞研发实力强，一方面显着提升运维服务业务，另一方面，丰富一次设备产品类别、节能业务内容。　　非晶变压器龙头巩固，成套化招标政策出台稳定业绩增长：置信公司为非晶变压器生产的龙头企业。随着未来非晶合金带材对传统硅钢变压器的替代率提升（国家发文建议将提升至60%），公司业务有望稳定增长。今年上半年国网非晶变压器招标同比减少了76.7%，但原因是2015 年招标的22 万台非晶变压器近40%今年交付，甚至首次出现非晶带材供不应求。因此，实际国家非晶变压器推广力度保持，下半年依然看好。　　投资建议：作为非晶变压器龙头企业，配网投资增长助力公司业绩稳定，同时公司积极布局节能项目，碳资产管理业务布局完善，未来将受益于全国统一碳市场全面启动。预计公司2016 年-2018 年EPS 分别为0.39 元、0.45 元和0.53 元；首次覆盖给予增持-A 的投资评级，6 个月标价13.8 元。　　风险提示：碳交易市场启动低于预期，配网投资低于预期 今日最新研究报告

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