研报日期：2016-01-08

　　置信电气(600517)　　高管再度买入自家股票，看好公司未来发展前景。公司公告，公司部分董事、高级管理人员于2016 年1 月5 日至1 月6 日以个人自筹资金，通过上海证券交易所证券交易系统买入公司股票共计63,036 股，成交价格在10.86-11.22 元。　　国网配电变招标同比增长70%，利润贡献大多在2016 年。2013-2015 年国网招标配电变分别招标21 万台、31 万台、50 万台，非晶合金变压器占比由2014 年的25.56%提高到45%。其中，2015 年变压器招标48.78 万台、配电台区招标1.32 万套。根据工信部《配电变压器能效提升计划（2015-2017 年）》的通知》。预计到2017 年，累计推广高效配电变压器6 亿千伏安。近两年国网招标平均容量为250Kva/台，以250kva/台计算，将更换240 万台变压器。我们预计2016、2017 年配电变压器年需求将保持在80 万台以上。　　前期节能项目有望陆续落地。2013 年与浙江电网签订20 亿元、为期三年的意向性订单，后因电网审计、人士调动等多方面原因暂时搁置。2015 年12 月31 日，公司与中国电力财务有限公司签订《金融业务服务协议》，中国电财同意以信用方式给予公司不低于公司在中国电财的日均存款余额且不高于人民币15 亿元的综合授信额度。由于节能项目资金耗用量大，我们预计，公司前期签订的节能项目有望陆续落地。2014 年公司&武汉南瑞节能业务合计实现销售收入2.76 亿元、运维业务合计实现销售收入4.61 亿元，如浙江节能项目落地，将对公司节能板块具有较大的推动作用。　　国内最好的碳资产管理公司之一，2016 年即可贡献利润。公司已签订CCER 碳减排项目合同20 个，涉及水电、风电、光伏发电等多种类型项目，预计共产生碳减排量773 万吨，其中归属公司部分为260 万吨。假设未来碳价为30 元/吨，预计公司碳减排项目在手订单收入近7000 万元。　　国网唯一碳资产管理公司，电网内部需求上亿。公司是国家电网公司系统内唯一一家专业从事碳资产业务的公司。仅考虑碳盘查一种业务，国网内部企业有上千家，以12-18 万元/次计算，公司可做的碳盘查业务规模上亿。　　投资建议及盈利预测。预计公司2015-2017 年归母净利润（备考后）分别同比增长59.57%（14 年净利不记入武汉南瑞）、33.37%、31.41%，每股收益（备考后）分别达到0.34 元、0.45 元、0.59 元，目前对应2015 年动态市盈率为39.83 倍。公司将显着受益于碳交易及售电侧改革，且碳交易启动后公司轻资产业务增加，对公司业绩、估值具有双重提升作用。给予2016 年35-40X，合理价格区间15.75-18.00 元，维持“买入”投资评级。　　主要不确定因素。配电网投资低于预期的风险，变压器毛利率下行的风险，碳市场启动低于预期的风险。 今日最新研究报告

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