研报日期：2016-08-22

　　山东药玻(600529)　　事件：　　近期公司公告非公开发行股票获证监会审核通过，预案为：发行数量不超过5,063.67 万股，发行价格为 13.35 元/股，募集资金总额为不超过 6.76 亿元，扣除发行费用后全部用于“山东药玻年产 18 亿只一级耐水药用玻璃管制系列瓶项目”。　　点评：　　公司是国内药用玻璃龙头企业。 公司创立于 1970 年，以医药、食品、日用品行业为服务对象，生产各种药用、食品、日用品包装材料，位于山东省沂源县城-中国药用玻璃工业发源地之一。公司 2002 年上市，是中国药用包装行业首家上市公司。 公司占据了国内棕色瓶 70%以上市场， 为国内药用玻璃龙头企业。　　抗生素企稳 模制瓶走出低谷。 公司主业为模制瓶，收入占比 45.5%，毛利占比 59.4%， 70%-80%用于抗生素。 “限抗令”让公司 2011 年模制瓶出现较大下滑，此后逐渐企稳，开始恢复性增长。我们判断，经过几年来的限抗，抗生素滥用在临床得到较大的遏制，作为治疗性用药，未来 3 年抗生素能保持10%左右增长。根据米内网数据，抗感染药物市场 2014 年回暖，开始恢复性增长，跟我们判断较为一致。 考虑到在抗感染药物市场，模制瓶面临塑料袋等的竞争，我们估计未来 3 年公司模制瓶能保持 5%-10%增长。　　棕色瓶受益于保健品行业 出口拉动增速接近 15%。 棕色瓶为公司第二大业务，收入占比 24.3%，毛利占比 22.4%， 70%用于出口。受益于全球保健品行业的增长，公司棕色瓶性价比具有较大优势，预计未来 3 年增速接近 15%，成为公司主要增长点。　　定增打开新空间 一类瓶支撑成长。 2012 年 11 月 8 日，国家食品药品监督管理局办公室下发“关于加强药用玻璃包装注射剂药品监督管理的通知”（132 号）。通知要求“对生物制品、偏酸偏碱及对 ph 敏感的注射剂，应选择 121℃颗粒法耐水性为 1 级及内表面耐水性为 HC1 级的药用玻璃或其他适宜的包装材料。 ”公司此次募投 18 亿只一级耐水玻璃，符合国家政策和产业趋势。据公司测算，该项目达产后预计每年实现营业收入 64,279.16 万元、税后利润 18,050.21 万元，打开新的成长空间。　　完善员工持股 发展动力十足。 公司此次主要高管和骨干通过鑫联投资参与定增，通过员工持股，调动管理层积极性和创造力，弥补了国企缺乏激励的缺点，公司进入发展快车道。　　首次覆盖给予“增持”评级。 我们预计 16-18 年 EPS 分别为 0.66 、 0.78、 0.92 元，参考可比公司估值，我们给予公司 2016 年 30 倍 PE，目标价 19.87 元， 首次覆盖给予“增持”评级。　　风险提示: 模制瓶、棕色瓶不及预期，募投项目效益不及预期。[海通证券股份有限公司] 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。